El optimismo de las declaraciones del presidente de Cemex (CX) Lorenzo Zambrano a finales de la semana anterior no convenció a los mercados y este lunes sucedió lo que parecía impensable, un nuevo descalabro de las acciones de la cementera, las cuales finalizaron en 2,6 dólares, 17,7% por debajo del cierre de la jornada previa, tocando un nuevo mínimo histórico y acumulando una pérdida 76% en lo que va del año. En la Bolsa de México la cotización de las acciones tuvo que ser suspendida por prácticamente una hora, tras la dramática variación.
“Más allá de la clásica entrega de análisis técnico, es vital entender que los títulos de Cemex en estos momentos son oficialmente por su cotización "especulativos", algo así como una acción de centavo, por ende y al marcar nuevos mínimos cerca de los 2,53 dólares podemos bautizar este precio como la toma final del desastre no visto, pero claro esto no termina aquí”, dice José Ricaurte Jaen, especialista de Financial Pacific.
El pasado 29 de septiembre se celebró el “Cemex Day” en Nueva York donde los directivos de la empresa presentaron su estrategia 2011-2012 y cuyo anuncio más relevante fue que cumplirán con las condiciones de crédito (covenants) establecidas en el Plan de Financiamiento. Asimismo, se anunció la venta de activos no estratégicos. A pesar de ello, los hechos hacen dudar a los analistas.
“Consideramos que derivado del menor incremento en ingresos y EBITDA en los Estados Unidos, ante un menor crecimiento económico, Cemex pronto se verá en la necesidad de renegociar nuevamente sus covenants, en donde creemos que los bancos aumentarán las tasas de interés para refinanciar sus pasivos con vencimiento en 2014; previendo que serán más estrictos en los términos para otorgar créditos ante la actual situación de la deuda europea”, señala Ramón Ortiz, analista de Actinver.
Este panorama hace difícil que Cemex pueda cumplir la promesa de que en diciembre 2011 tendría una razón de deuda neta a EBITDA inferior a 7,0 veces (x).
Los indicadores crediticios clave de Cemex, señala por su parte Standard & Poor's, reflejan su deterioro financiero. La empresa enfrenta vencimientos manejables para lo que resta de 2011 y hasta 2012, después de su refinanciamiento de deuda en julio. Sin embargo, necesita buscar alternativas de refinanciamiento para los vencimientos de 2013 y 2014 de sus créditos bancarios sindicados por alrededor de 7.500 millones de dólares.
Con el fin de cumplir con los compromisos establecidos Cemex diseñó un programa bajo el cual venderá activos e inmuebles que no generan EBITDA y con el que espera obtener 1.000 millones de dólares para finales de 2012; de los cuales 800 millones dependerán de la venta de inmuebles, de este monto 150 millones serán generados a finales de este año.
En el mismo encuentro, Cemex volvió a reducir su guía de crecimiento 2011 anticipando que los volúmenes consolidados de cemento, concreto y agregados aumentarán 1%, 5% y 6% respectivamente. Las expectativas para el mercado de los EE.UU. son que disminuirá 3%, 5% y 6% en cemento, concreto y agregados, respectivamente, comparado con un pronóstico de crecimiento de 0%, realizado en julio de este año.
La Casa de Bolsa Actinver, quien estableció un precio objetivo 2012 de 4,70 dólares, considera que la acción seguirá presionada hasta que el mercado vea una mejora operativa en los resultados de la cementera en los siguientes trimestres. Adicionalmente, considera la posibilidad de una mayor dilución de emitirse notas convertibles o capital.
“Cemex es un ‘Titanic’, pero si el inversionista gusta más de la tradición literaria latinoamericana, me inclino por afirmar que el título de ‘Crónica de una muerte anunciada’ es pequeño comparado al nivel de drama que envuelve a las acciones de la empresa. Lo que más sorprende es la perseverancia por mantenerse viviendo en el error, ya que los ejecutivos insisten en apostar en una recuperación de su negocio en los Estados Unidos, pero esto no va a pasar cuando tenemos tasas de desempleo que rondan el 9,1% ”, apunta José Ricaurte.
Visto desde el ángulo técnico, añade, cuando una acción llega a estos niveles es difícil desarrollar una opinión clara con tanta volatilidad en la percepción global actual. Sin embargo, los indicadores de sobreventa están marcando niveles más allá de la crisis crediticia.
“Con indicadores en puntos extremos, una acción que nadie quiere...ha llegado la hora de cargar el bote salvavidas y sumar a nuestra recomendación de 5,00 dólares por acción una nueva posición en el precio actual de mercado con la proyección de alcanzar el retorno de aproximadamente 85% y una perdida relativa en base a la entrada anterior”, concluye.
Carlos López Jones, editor en jefe de la publicación Tendencia Económicas, señala que es muy probable que si la acción mantiene su caída, Cemex deba optar por un split inverso, es decir por cada 10 viejas acciones, dar una nueva, como en su momento lo hizo Empresas ICA en una situación similar.
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