El Merval, cerca de cerrar 2011 con 30% de pérdidas

A menos de diez días de que finalice 2011, las acciones líderes de la Argentina acumulan una caída de alrededor de un 30%, afectadas por los desafíos económicos y financieros de la Unión Europea (UE) y por las implicancias económicas de la desaceleración global en el país.
Siempre ha habido una gran correlación entre el índice local de acciones, el Merval, y el estadounidense S&P 500, pero este hecho se agravó este año, dañando a los papeles de casi todas las empresas argentinas sin excepción, que recibieron un duro castigo en Bolsa, cuando sus balances reflejan, por lo general, buenas cifras de negocio.

Desde el Departamento de Research de Puente, su responsable, Leonardo Bazzi, apunta que “en general, las acciones de todos los sectores sufrieron correcciones este año, ya que los inversores de todo el mundo comenzaron a desarmar posiciones (vender activos) de países emergentes, incluyendo a la Argentina”.
Bazzi explica que los activos emergentes se vieron más influenciados que algunos activos de los países desarrollados debido a que suelen ser más sensibles a la volatilidad que los activos de los países desarrollados. “Por ejemplo, las acciones brasileñas cayeron un 19%, mientras que las acciones de los EE.UU. cayeron un 2% en lo que va de 2011”, ilustra el experto.
Gustavo Morandi, director de Morandi Bolsa, grafica al 2011 como un año que, a partir de la segunda mitad, “copió la situación externa, sumada a la situación de incertidumbre por las elecciones nacionales y la falta de expectativas de crecimiento”. Para Morandi, “todo el año fue de malas noticias. Ahora, el crecimiento del PIB de los Estados Unidos lentamente está mejorando, pero no así el de Europa, y para las Bolsas estos datos siempre son importantes”.
Por su parte, Federico Fiscella, administrador de carteras de la sociedad de Bolsa Rosental, describe a 2011 como “el año donde el contexto primó por sobre cualquier particularidad que pudiera mostrar un activo financiero; incluso aquellos otrora reconocidos como refugios de valor, como el oro, mostraron una volatilidad extrema”.

El analista lleva su análisis un poco más allá y agrega que “los permanentes conflictos políticos tanto en los EE.UU. como en Europa pisaron los precios evitando alzas, pero por otro lado, los bancos centrales se interponían ante todo indicio de tendencia bajista, con lo cual nadie pudo generar rentabilidad durante el año”. Hasta el máximo gurú de los mercados y administrador del mayor fondo de bonos del mundo, Bill Gross, de PIMCO, pidió disculpas a los inversores por sus fallidas apuestas durante 2011, añade el experto de Rosental.

A nivel local, nunca pudo reflejarse una correlación entre la expansión reflejada en la actividad económica y la evolución de las acciones. Tampoco se reflejó en función de los más que buenos balances enviados a la Bolsa por las cotizantes, siendo un momento envidiable en ese aspecto si se compara con otras épocas. “El pulso bursátil de fondo lo marcó el escenario político local sumado a lo global –señala Federico Fiscella- en la primera parte del año, con las elecciones provinciales disparando pronósticos de segunda vuelta en la elección nacional, que finalmente no sucedieron aunque aumentaban la incertidumbre, pero que muestran el estado de desinformación que opera en la Argentina”.
En opinión de Gustavo Morandi, la peor noticia para el mercado local fue la baja de calificación de los bancos europeos: “este golpe fue muy duro para el mercado porque es emergente, y por eso mismo no pegó tanto la baja de calificación que sufrieron los bancos locales”.

Al analizar el índice Merval, el analista de la sociedad de Bolsa Rosental, Federico Fiscella, dispara: “el indicador nunca pudo mostrar profundidad, es decir, volumen de operaciones que reflejen la presencia del dinero grande necesario para que se inicie una tendencia. Por este motivo, los movimientos locales amplifican los movimientos, tanto para comprar como para vender. Y esta situación lo hizo mucho más vulnerable que sus pares”.
La bolsa local carece de “hacedores de mercado” o inversores institucionales que otorguen la profundidad a la que hace referencia Fiscella. La falta de largo plazo y de liquidez en el mercado genera movimientos bruscos cuando todos quieren vender sus posiciones.

Sin embargo, no todas son pálidas. Gustavo Morandi rescata a algunas empresas locales para las cuales es una buena noticia la reactivación del mercado interno. Y el analista de Rosental agrega que “los bancos locales, en particular Macro (BMA) y Galicia (GGAL) se encuentran a tope de la subvaluación en relación a su estado financiero; Telecom (TEO) expone números excelentes para su historia económica que no se reflejan en precios; y Tenaris (TS) y Petrobras (PZE), subidos a la mejora de actividad que aumenta los precios del crudo, se encuentran en un proceso lento de recomposición, aunque continúan muy subvaluadas” en Bolsa.
Así las cosas, y como contracara de las pérdidas experimentadas por el mercado de renta variable, los bonos argentinos en dólares registraron importantes avances en 2011: el Boden 2012 subió un 21%, el Boden 2013, lo hizo en un 19%, y el Bonar 2013, se revalorizó un 13%. Dentro del mercado de renta fija, los títulos que presentaron las mayores bajas fueron los de largo plazo en pesos: el Discount, que cayó 33% y el Par, que cayó un 37%.
En este contexto, Puente encuentra valor en bonos denominados en dólares con vencimiento menor a 3 años. “Por ejemplo –enumera Leonardo Bazzi-, el Boden 2015, Ciudad de Buenos Aires 2012, Ciudad de Buenos Aires 2015 y Provincia de Buenos Aires 2015, que presentan rendimientos del 7,6% anual, 9,25% anual, 10,8% anual y 15,1% anual, en dólares, respectivamente”.

Haga clic sobre el gráfico para ampliarlo