Por qué las acciones de Apple (AAPL) pueden fallar

Apple no cumplió con las expectativas de los analistas en el último trimestre (ver el gráfico 1 más abajo), algo poco habitual en el desarrollo de las acciones de esta compañía. Existe un riesgo de que esa situación vuelva a repetirse, y a continuación les explicamos cuáles son los motivos.

Los promedios no reflejan la realidad en toda su dimensión. De hecho, con estimaciones del consenso de ingresos para el primer trimestre en 38.917 millones de dólares y beneficios netos de 9.521 millones, los promedios no son más que un dato más. Si observamos el primer gráfico, queda claro que los analistas no están de acuerdo, incluso podría decirse que están “confundidos”, aunque eso podría ir demasiado lejos. De todos modos, la discrepancia respecto a las estimaciones de ingresos netos es bastante importante.

Sin embargo, algunos se desmarcan con expectativas de fuertes ingresos en la parte superior a la derecha, y hay un amplio abanico de expectativas de margen respecto de dichos ingresos, reflejadas con marcas de cifras sobre el gráfico 1. Esta franja alargada hace subir el promedio.

Parece que hay un grupo de expectativas de ingresos y beneficios netos bajos señalados en el recuadro azul. Según nuestra óptica, esto aumenta el riesgo de que el martes, los datos de beneficios netos sean decepcionantes. El resto de los analistas podrían apuntar por el buen camino, pero cabe destacar que a medida que las estimaciones de ingresos aumentan el margen de "confusión" es aún mayor, tal como muestra la flecha.

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Un grupo de analistas parece prever problemas para controlar el elevado crecimiento continuado y la presión sobre los márgenes, mientras que otro sector espera que los efectos del apalancamiento operativo se dejen notar sobre los ingresos netos. En un análisis anterior a la publicación de beneficios del cuarto trimestre de 2011, nos inclinamos más por la vertiente de “reducción del margen”. Creemos que en adelante Apple tendrá cada vez más problemas para mantener los márgenes que consiguieron durante los dos últimos años.

Objetivos de los analistas

En líneas generales, el consenso de los analistas solo ha aumentado marginalmente el objetivo para Apple y se sitúa en la marca de los 518 dólares (ver gráfico 2). El precio aumentó durante los tres últimos meses y el potencial global ha caído hasta el 23% si se alcanza el objetivo.

A pesar de que existe una cierta preocupación por los márgenes, los analistas se muestran igual de positivos que antes del cuarto trimestre. Nada menos que el 92% se vuelca por una recomendación de "comprar" mientras que solo un 8% se inclina por "mantener". Nadie es lo suficientemente pesimista como para dar a Apple una calificación de "vender".

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Riesgos a futuro: pocos nuevos productos y mayor presión sobre el margen

Apple es una empresa de hardware aunque tiene una capacidad extraordinaria de captar la esencia de la facilidad de uso. ¿Durante cuánto tiempo eso será suficiente para mantener beneficios por encima de lo normal? Se aceptan apuestas.

En el siguiente gráfico se puede apreciar cómo en el primer trimestre de 2012 los ingresos estimados equivalen a la totalidad de ingresos del año 2008. Este crecimiento enorme y el control del mismo son la razón que subyace a esos resultados dignos de admiración.

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¿Sin embargo, Apple será capaz de mantener el ritmo de lanzamiento de nuevos productos innovadores, como hicieron en los tiempos en los que Steve Jobs inventó "algo que acabamos de darnos cuenta de que llevábamos años deseando"?

Analizando el gráfico 3, es evidente que el éxito del iPhone ha sido desde entonces vital para la compañía, no solo para su crecimiento, sino para el increíble volumen ingresos. El iPad demostró ser un activo valioso para Apple pero el ciclo de sustitución será probablemente mucho menor que el del iPhone.

En cuanto a sus competidores, está el Samsung Galaxy, un teléfono atractivo para los consumidores de Apple. La última incorporación es el intento de Nokia de lanzar su Lumia 900 con Microsoft con el que una inversión de mil millones de dólares en la campaña de marketing. Todos ellos son intentos de llevarse un pedazo del pastel de los beneficios de Apple. Por lo tanto, continuamos con la postura de que los márgenes atravesarán momentos difíciles en el futuro.

Nuevos lanzamientos

¿Qué hay que de esta publicación de resultados? Los rumores apuntan hacia el lanzamiento del iPad3 en marzo de 2012, con una pantalla mejorada. Estamos a la espera de que la compañía publique alguna información adicional sobre el iPad3 y anuncie la fecha concreta del lanzamiento.

Muchos esperaban el gran lanzamiento del iPhone 5 para el año pasado, pero sacaron el iPhone 4S. Habría algunas mejoras respecto del modelo anterior pero no cambios significativos. Los últimos rumores apuntan a un lanzamiento en junio, siguiendo el ciclo “natural”. En este momento, se espera que ese lanzamiento incluya una mayor actualización a 4G y varias características que podrían apuntar a un ciclo de sustitución.

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