Los últimos resultados trimestrales de Televisa (TV) sorprendieron de manera positiva a los analistas, quienes han revisado al alza sus estimados de la empresa para 2012, así como el precio objetivo de la acción para el cierre del siguiente año, situándolo en promedio en los 26 dólares, un rendimiento de 26,3% si consideramos los 20,58 dólares con los que cerró éste miércoles.
La mayor productora de contenidos en español del mundo también promete ser una buena apuesta a largo plazo gracias a una adecuada estrategia de negocios y a sus altas tasas de rentabilidad, que le permiten consolidarse como líder de su sector.
“Para los próximos 5 años, estimamos un crecimiento potencial en los ingresos (CAC) de 7,4%”, estiman los especialistas de Monex, quienes advierten que las divisiones de Cablevisión y Sky serán las que brindarán mayor crecimiento a la empresa en el futuro cercano.
Televisa es la empresa de medios de comunicación más grande de México, con base en su capitalización de mercado, con participación en una amplia variedad de negocios, entre ellos TV abierta, cable y telecomunicaciones, TV por satélite directa al hogar (DTH, por sus siglas en inglés) (Sky), exportación de programación, publicaciones y suscripción a redes de TV. Asimismo, la compañía opera un negocio de juegos de apuestas y tiene una participación no consolidada en La Sexta, una emisora de televisión conjunta en España. En este año también acordó adquirir el 50% de Iusacell, el cuarto proveedor de telefonía móvil en México, operación que aún espera el visto bueno de las autoridades.
Si bien las proyecciones macroeconómicas para el siguiente año contemplan un moderado escenario de crecimiento para México (entre 3,0% y 4,0% de acuerdo con el Banco de México), que podría afectar a Televisa dado que el mercado doméstico es su principal fuente de ingresos, la experiencia muestra que los segmentos de telecomunicaciones y publicidad por lo general registran un mejor desempeño que la economía en su conjunto.
“En nuestras proyecciones estimamos que la empresa continuará con su estrategia de diversificación fortaleciéndose en el sector de telecomunicaciones por lo que la venta de contenido (programación), así como la publicidad en el negocio de TV Abierta tendrán una menor representación en los ingresos totales. La compañía ha sido exitosa en su incursión al mercado de telecomunicaciones a través de sus operadoras de TV por Cable logrando obtener un crecimiento en los servicios de banda ancha y telefonía; sin embargo, éste es un negocio intensivo en capital por lo que prevemos un incremento en el CAPEX para los siguientes años”, señalan los analistas de Banorte/Ixe, quienes además calculan que el negocio de TV Abierta representará el 34,5% de los ingresos por segmento frente a 35,9% en 2011, mientras que los negocios de TV de paga & Telecomunicaciones representarían el 42,8% contra el 41,1% en el presente ciclo.
Por otra parte se estima que ésta tendencia continúe en los próximos años por el impulso que le está dando la empresa a los negocios de TV de paga & Telecomunicaciones. En una base consolidada, los ingresos de la compañía deberían aumentar desde 7 a 8% en 2012, mientras que el EBITDA se acercaría al 9%.
“Televisa es una de las compañías más defensivas en el sector de telecomunicaciones de Latinoamérica. El negocio genera Flujo Libre de Efectivo (FLE) y tiene un bajo apalancamiento (1,6 veces el múltiplo deuda neta/EBITDA para el 2011E). También se beneficia de la depreciación de las monedas locales, ya que el 20% de sus ingresos provienen de los Estados Unidos. El modelo publicitario de la compañía demostró ser resistente durante la crisis del 2008 (los ingresos subieron 1%). El 40% de la deuda neta de Televisa es en dólares, aunque los pagos de los cupones tienen cobertura para los próximos 18 meses”, señalan los especialistas de Accival, quienes mantienen una recomendación de compra para la acción.
Además de su importante generación de efectivo, sumados a sus altos ratings en TV Abierta, otro factor jugaría a favor de las acciones de Grupo Televisa: una importante reserva para recompra de acciones, que Invex estima en cerca de 20.000 millones de pesos mexicanos.
Por su parte Standard and Poor’s, que recientemente confirmó sus calificaciones, dijo que espera que Televisa mantenga su sólido desempeño financiero a pesar de la intensa competencia y las salidas de efectivo que fueron requeridas para sus actuales adquisiciones, la más reciente en Iusacell.
Si bien los expertos vislumbran un panorama favorable en los siguientes años para la compañía, y la acción de Televisa cotiza con un premio frente a otras del mismo sector, Banorte ve difícil la revaluación de sus múltiplos, ya que los negocios de telecomunicaciones están incrementando su peso dentro del grupo y las empresas de ese sector cotizan con múltiplos inferiores. No obstante,
las recomendaciones de los especialistas para las acciones se ubican entre “compra” y “mantener”.
Sugerencias:
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