Benjamín Graham: El maestro que le enseñó a invertir a Warren Buffett

Benjamín Graham, nacido como Benjamin Grossbaum, es conocido como el padre o el decano de la inversión en la Bolsa de Nueva York (The Dean of Wall Street), del cual se han desprendido las más importantes enseñanzas y con quien Warren Buffet estudió y aprendió la estrategia que utiliza desde que comenzó a operar en los mercados.
Es autor, junto a David Dodd, del libro Security Analysis, uno de los mejores para el análisis de activos financieros de la historia con casi un millón de ejemplares vendidos en todo el mundo. Publicado luego de la crisis de ‘30, ha sido actualizado por Sidney Cotte, Roger Murray y Frank Block. Su otro best-seller es “The Intelligent Investor”.
Su filosofía de inversión incluye conceptos que van más allá del análisis financiero basado en la fotografía de la situación de una empresa en un momento dado ya que explora las perspectivas futuras y los distintos modos en que los mercados valúan a los bonos y acciones.
Para eso, se basó en los principios y técnicas para medir los estados financieros de una compañía así como su cash flow para determinar si su cotización es razonable y tomar adecuadas decisiones financieras.
Siempre se centró su análisis en los precios de las empresas, sugiriendo no comprar lo que era caro, enfocándose en el valor intrínseco de cada firma. Por eso, su regla general consistía en adquirir las que tienen un price-to-earnings razonable no superior a 20 veces y un nivel de ventas anuales acorde con el valor que tenía en el mercado (price-to-sales no mayor a uno).
“El mercado es como un péndulo que siempre oscila entre el optimismo insostenible (que hace que las acciones sean demasiado caras) y el pesimismo injustificado (que hace que las acciones sean demasiado baratas). El inversor inteligente es una persona realista, que vende a optimistas y compra a pesimistas”, sostiene.
Graham recomienda comprar acciones respaldadas por el valor de los activos netos de la empresa (on y off-balance), y el de sus ventas respecto a las ganancias netas. Le gustaban las acciones de compañías que pagaran dividendos, siempre y cuando sea en un portafolio diversificado.
Al igual que Warren Buffet, se inclinaba por las que tenían un rendimiento entendible y respaldado por la experiencia. Entre las otras características esenciales, debían contar con un crecimiento de ganancias superior al de sus competidores y una deuda razonablemente baja.
Entre los indicadores económicos y financieros a tomar en cuenta, recomendaba evaluaba a las empresas por el ROCE, su rotación de inventarios y mirar sus cuentas a cobrar, el margen operativo (sobre ventas), el resultado operativo en relación al pago de intereses anuales y la rotación de activos, entre otros.
Debido al elevado nivel de irracionalidad presente y las fallas y las limitaciones de los analistas que toman las decisiones de recomendar la compra o venta de las acciones, Graham considera que los mecanismos de mercado casi nunca actúan de forma tal que el valor intrínseco de las firmas se vea reflejado en el precio de sus papeles.
En tanto, afirma que los inversores menos sofisticados se abstengan de seleccionar acciones y busquen replicar a la Bolsa para obtener un rendimiento promedio (houy se puede hacer mediante un ETF). Esto se contrapone con lo que recomienda aplicar para los más entendidos: aplicar la idea de “enfoque” como contraposición al concepto de diversificación.
Por último, respecto al manejo del dinero recomienda desarrollar disciplina y coraje, para que nunca se permita que otras personas, administren su destino financiero. Para Graham, invertir significa ser paciente, disciplinado, con ganas de aprender y capaz de pensar por uno mismo.
La necesidad de tener mucha disciplina parte de la premisa que uno no puede predecir el comportamiento de los mercados, por lo que habría que aprender a pronosticar y controlar su propio comportamiento.
A pesar de que los inversores saben que tienen que comprar barato y vender caro, Graham decía que, en la práctica, a menudo termina siendo al revés. Siempre fue muy realista, de hecho, una se sus frases preferidas era de que no importa cuan cuidadoso sea uno en nuestras inversiones, el único riesgo que no se puede eliminar es el de estar equivocado. Es decir que siempre se puede estar errado, por más pendiente e informado que esté de sus negocios.