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Cómo calcular la tasa interna de retorno de las acciones preferidas

Gustavo Neffa, Sala de Inversión América   SUSCRIBIRSE

Cómo calcular la tasa interna de retorno de las acciones preferidas Las acciones ordinarias suelen ser las más utilizadas por los inversores, sin embargo, existe otra variedad, menos conocidas, que tienen características diferentes, más parecidas a los bonos: las preferidas.

Este instrumento posee un cupón fijo y un vencimiento (por eso se las considera como de renta fija), pero tiene una menor prioridad de cobro que los títulos de deuda en caso de que la empresa sufra de insolvencia financiera. A su vez, forma parte de su capital “permanente” que para los reguladores es un punto muy importante, por lo que la mayoría de los emisores suelen ser entidades financieras.

La diferencia que tienen con los bonos, es que en general su valor nominal es de 25 dólares, en lugar de la típica lámina de 100 que tiene los otros. Por lo demás, pagan un cupón en una fecha prefijada y cotizan en forma abierta en los mercados.

Por eso, se considera a las acciones preferidas como un instrumento híbrido, es decir, es la mezcla entre una acción y un bono perpetuo ya que si bien son emitidos como los otros papeles de la empresa, en la práctica pagan un dividendo fijo, que muchas veces se hace en forma trimestral, y carecen de vencimiento.

Sin embargo, la mayoría de ellas pueden ser rescatadas (call) por el emisor a un precio determinado en una o varias fechas prefijadas que constan en el contrato de lanzamiento. A esta variedad se la conoce como “callables” y las empresas suelen hacer uso de ella cuando las condiciones del mercado lo ameritan.

En estos casos, el rendimiento varía ya que la tasa interna de retorno (TIR) al momento de la compra se calcula sin tener en cuenta el call. En el caso de que la compañía ejerza este derecho, el beneficio puede ser inferior si el precio es menor al pagado y viceversa.


Ejemplos de acciones preferidas
Cómo calcular la tasa interna de retorno de las acciones preferidas

Por ejemplo, si se toman las acciones preferidas del Banco Santander, con un cupón fijo del 10,50% (SAN E Pfd) y se las compra al precio actual de 26,43 dólares, su TIR es del 9,91% anual si se mantiene al vencimiento (año 2049).

Pero como tiene un call para ser ejercido el 29 de septiembre de 2014, en caso de que la empresa haga uso de esta opción, las rescatará a 25 dólares, por lo que su rendimiento anualizado será del 4,87%.

Si la compañía decide optar por este derecho o no es decisión suya. Muchas veces no lo hacen para no sacrificar mucha caja, pero también lo pueden dejar pasar porque no tienen intención de emitir a tasas más bajas.

En caso de que se esperen que los niveles de interés caigan, siempre le convendrá hacer uso del call porque podría financiar una nueva tanda con costos más bajos, lo que le representará un beneficio en términos del efectivo que deberá desembolsar.


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