Cómo usar el gamma scalping con opciones para evitar el sangrado de una inversión

Puesto que la teoría de la opción gira en torno a la volatilidad, la decisión más básica para un inversor incluye sus expectativas respecto de la que tiene el mercado. Su punto de vista sobre l0 que se espera lo llevará a ser vendedor o comprador.
Una posición larga en las posiciones estándar, y por tanto en Gamma, significa que los cambios en el activo subyacente lo benefician por el Gamma Scalping. No obstante, ésta es costosa en mercados estables en los que desangra al especulador.

Gamma Scalping
Los beneficios de una posición larga en gamma provienen del “gamma scalping” que se produce cuando se está moviendo el mercado. Si un inversor cree que la volatilidad de, por ejemplo, el par de divisas euro-dólar estadounidense (EURUSD) es “demasiado barata”, es decir, que su volatilidad real está por encima del precio de mercado, podrá aprovechar esta situación con una posición de opción y cubriéndola con el spot.
Todas las opciones "vainilla" tienen posiciones de gamma larga, lo que significa que su delta sube cuando el activo subyacente baja, y viceversa. Si tiene una posición larga en una opción y la ha cubierto en el activo subyacente, adquirirá una de delta larga cuando el spot aumente.
Para mantener una delta neutra, el inversor venderá un volumen del activo subyacente. Por el contrario, cuando el spot baja, lo comprará. Así, cuando cambia la posición, estará adquiriendo siempre a la baja y vendiendo al alza. Este concepto se denomina “gamma scalping”.

Quien se decida por esta alternativa tendrá que pagar por comprar a la baja y vender al alza, a través de la prima. Lo deseable es que los cambios en el spot y en los beneficios de gamma scalping superen lo abonado.
El riesgo de esta estrategia es que el mercado permanezca sin actividad. Cuando esto ocurre, la opción desangra al inversor porque la reducción del plazo de vencimiento achica su valor. Esto suele denominarse "theta" de la opción.

Call largo-Spot corto
Si compra un call del cruce EURUSD de delta 30 por un millón, con gamma del 5%, puede cubrir la posición vendiendo 300.000 en el spot. Ahora bien, si este último aumenta un 1%, la opción se convierte a un call de delta 35.
Como su posición es larga, tendrá que vender 50.000 más en el mercado spot para permanecer neutro desde el punto de vista de la delta. Si este vuelve a caer hasta su posición anterior, la opción volverá a convertirse en una call de delta 30 y usted volverá a comprar los 50.000 para permanecer neutro desde el lado de la delta.
No obstante, el precio de venta era un 1% mayor que el de compra, lo que significa que habrá ganado un 1% en las 50.000, aunque el spot esté en su posición original.
Estos beneficios se deben al “gamma scalping”. Así, si la volatilidad real termina siendo superior al precio que se asignó a la opción; los “gamma scalps” se añadirán para exceder la prima de la opción. La estrategia de comprar a la baja y vender al alza también entra en juego si el spot baja.

Put largo-Spot largo
Si compra un put del cruce EURUSD de delta 40 por un millón, con gamma del 5,8%, puede cubrir la posición adquiriendo 400.000 en el mercado spot. Si éste, como en el caso anterior, aumenta en un 1%, la opción se convierte en un put de delta 24,2 (-40 + 5,8 = -34,2).
Puesto que tiene una posición larga en el spot de 400.000, usted pasa a una posición larga en delta y debe vender 58.000 de su spot para mantener una delta neutra. Al mismo tiempo, si baja hasta su nivel original, tendrá que volver a hacerse de los 58.000 que acaba de vender. Como en el ejemplo anterior, estará comprando a la baja y vendiendo al alza.

Para saber más sobre cómo utilizar la delta de una opción para calcular su cobertura en el spot, consulte nuestra guía sobre opciones de divisas.

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