Los Hedge funds y los grandes inversores recortaron su exposición larga a las materias primas de los Estados Unidos hasta el mínimo observado desde marzo de 2009. En ese momento, los mercados comenzaban lentamente a recuperarse tras la caída de Lehman Brothers. El martes pasado, las posiciones de futuros y opciones disminuyeron un 12% hasta 656.000 contratos, una reducción nominal de 9.000 millones de dólares hasta 60.000 millones de dólares.
Los recortes tuvieron lugar justo antes del mayor repunte de las materias primas en dos meses, al conocerse unos datos en los EE.UU. mejores a los esperados y éstos provocaron un repunte de las acciones y commodities antes de Navidad. El índice de materias primas S&P GSCI repuntó un 4,5%, poniéndole fin a las bajadas de este año e impulsando al indicador hacia la obtención de ganancias anuales por tercera vez consecutiva.
Todos los sectores, a excepción de los cereales, experimentaron recortes entre el 13-15%. Las posiciones en 7 de las 24 materias primas rastreadas son abiertamente cortas.
Las posiciones largas del oro se redujeron hasta los niveles de abril de 2009. En aquella época, el oro negociaba a solo 900 dólares por onza. En tanto, la plata ofreció una imagen aún peor, al reducirse en un tercio hasta llegar a niveles que no se observaban desde fines de 2008, cuando el precio de este metal se situaba por debajo de los 10 dólares.
Mientras tanto, los inversores en crudo WTI continúan manteniendo posiciones largas. En la actualidad, las posiciones largas de petróleo representan un 31 por ciento de la exposición nominal total que los fondos de cobertura mantienen entre las 24 materias primas estadounidenses que rastreamos.
Ahora, con enero a la vuelta de la esquina, son muchos los inversores que muestran una gran cautela respecto del rendimiento de las materias primas durante los inicios de 2012. No obstante, la drástica reducción de la participación especulativa debería seguirse muy de cerca, ya que una nueva consolidación de posiciones largas podría arrojar un impacto significativo sobre los precios.
Con carácter estacional, en la última década, el índice S&P GSCI ha mostrado en enero un retorno negativo en 7 de los 10 años, seguido por un comportamiento plano en febrero y un marcado repunte en marzo. Habrá que ver si la historia se repite, si bien optamos por la cautela a la hora de mostrarnos excesivamente pesimistas en cuanto al sector se refiere, teniendo en cuenta de cómo se ha reducido en la actualidad la presencia de fondos de cobertura.
Información adicional: The Commitments of Traders es un informe publicado por la Comisión de Negociación de Futuros de Materias Primas todos los viernes con datos del martes anterior. Incluye las tenencias de los participantes de varios mercados de futuros estadounidenses, que se dividen en tenencias "comerciales" y "no comerciales". Las tenencias no comerciales o especulativas suelen corresponderse con inversores institucionales tales como fondos de cobertura y CTA. Los analistas y los inversores siguen los cambios en estas posiciones porque estas operaciones pueden ser reflejo de una previsión de cambio en los precios.
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