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Las materias primas, frente a un primer trimestre con dificultades

[09 ene 2012] Ole S. Hansen, Analista Senior de Materias Primas, Saxo Bank   SUSCRIBIRSE

La rentabilidad anual de los inversores y los agentes tras varias semanas de hibernación ha provocado las típicas cazas de negociaciones con potencial de rentabilidad. Se ha puesto en marcha dinero fresco y los sectores de la energía y el de los metales preciosos han sido hasta el momento los principales receptores, tras la mejora de los datos económicos, especialmente en los EE.UU. Desde luego, tras el posible conflicto en el Golfo Pérsico, que derivó en un aumento en el precio del petróleo y dispararon nuevas compras de oro y plata en busca de un refugio. Además, en el informe de esta semana también se incluye nuestra opinión sobre las perspectivas del primer trimestre.

La atención para esta semana se va a centrar en el re-equilibrio anual de las dos referencias de materias primas más seguidas, el Índice de Materias Primas Dow Jones-UBS (DJ-UBS CI) y el Índice de Materias Primas S&P GSCI (S&P GSCI). Se estima una inversión entre 250.000 y 300.000 millones de dólares directamente o referenciados frente a estos dos índices, por lo que durante las próximas dos semanas, habrá que seguir este tema con mucha atención, dado que los flujos de inversión entre los futuros de materias primas subyacentes pueden ser muy significativos.

Echando una mirada a la tabla de resultados de la primera semana de 2012 es posible advertir que el resultado del índice DJ-UBS presenta un saludable 2%, ayudado principalmente por las subidas en el sector de la energía y metales preciosos. Las materias primas blandas tuvieron un mal rendimiento y los precios del trigo cayeron ante las recogidas de beneficios tras un fuerte repunte sobre el final de 2011.

(Clic en el grafico para ampliar)


El índice de 2012 vuelve a equilibrarse

Todos los meses de enero, el índice DJ-UBS CI y el S&P GSCI modifican su exposición actual a sus canastas para devolverlos a sus volúmenes objetivo fundamentales originales y permitir así nuevos ajustes. El reequilibrio consiste fundamentalmente en la venta de los mejores resultados del año anterior y la compra de los peores, aunque no solo para reconfigurar la composición de la cartera. Para este año habrá un nuevo cambio ya que por primera vez se incluirá el Brent al índice DJ-UBS, y con una reducción por parte del crudo West Texas Intermediate por un importe similar.

El precio de ejecución del 6 de enero determinará el número final de contratos de compra y venta, con el ejercicio real entre el lunes 9 de enero y el viernes 13 de enero. Cada día se ajustará cerca del 20% del volumen de re-equilibrio con los precios de cierre de los contratos de futuros del día correspondiente.

A grosso modo, se comprará sector agrícola, ganadero e industrial y se venderán energía y metales preciosos, exceptuando el gas natural y el contrato de crudo Brent mencionado. Esto podría impactar de manera positiva sobre el azúcar, níquel, algodón, trigo y zinc, dado que el volumen de re-equilibrio estimado registra una parte significativa de la liquidez disponible de cada materia prima. Los agentes intentaron adelantarse a estas compras el jueves con la caída del azúcar del 5,2%, la mayor desde septiembre, con las noticias fundamentales que provocaron una caída del precio, exacerbadas a continuación por los especuladores, que se vieron forzados a cerrar posiciones largas.

El S&P GSCI también está reduciendo su exposición al crudo West Texas Intermediate en beneficio del Brent y gasoil, con lo que el importe total de crudo West Texas Intermediate para su venta se calcula por encima de 15.000 millones de dólares frente a más de 5.000 millones de dólares vendidos en Brent. Aunque los volúmenes son significativos, son relativamente pequeños en comparación con los volúmenes medios diarios; a pesar de haber contribuido a la significativa ventaja del Brent de esta semana. El diferencial registró un aumento de 3 dólares durante la semana pasada hasta quedar por encima de los 11 dólares, lo que indica que los operadores y los gestores de fondos -que siguen el DJ-UBS- ya estuvieron activos antes de las grandes negociaciones de la semana que viene.

Perspectivas del primer trimestre: las materias primas se preparan para las dificultades

Lo más probable es que el primer trimestre traiga una enorme incertidumbre, puesto que el mercado buscará respuestas a muchos interrogantes pendientes de 2011. La gran incógnita a develar será si este año habrá que afrontar otra recesión global.

Con nuestras expectativas de una nueva revalorización del dólar durante los primeros tramos de 2012, el margen de subida de los principales índices de materias primas parece limitado durante el primer trimestre, y es más que probable que los inversores sean muy selectivos.

Qué ocurrirá con los metales preciosos

Tanto el oro como la plata seguirán beneficiándose de la continuación de la aversión al riesgo. Entre los factores de soporte se incluye la coyuntura de los rendimientos negativos que actualmente se vive en más de la mitad de los países del G-20, junto con una fuerte demanda física por parte de los bancos centrales y los inversores de mercados emergentes. Consideramos que los precios se estabilizarán tras una corrección al final de 2011, con nuevos flujos de inversión que acercarán los precios hasta el nivel de 1.800 durante el primer trimestre, e incluso por encima hacia fin del año.

(Clic en el gráfico para ampliar)

Subidas técnicas: El repunte desde los mínimos ha llevado al oro a una situación mucho mejor en el corto plazo, con un cierre en 1.634, por encima de la media móvil de 200 días, lo que apunta a un mayor potencial alcista. Solo un cierre semanal por encima de 1.545 podría eclipsar esta proyección y llevar a una corrección más profunda.

Los metales base seguirán sufriendo a pesar de las expectativas de empeoramiento del nuevo suministro durante los primeros meses de 2012, debido a la creciente preocupación de recesión en los mercados desarrollados acompañados por la ralentización en los mercados emergentes. Sin embargo, las perspectivas a largo plazo siguen siendo positivas, dado que con precios tan bajos, debería observarse un repunte de la demanda, especialmente en países como China.

El sector agrícola sufrió un gran revés durante 2011 debido a las condiciones meteorológicas y a la reacción de los agricultores de todo el mundo ante los elevados precios de 2010/11, con niveles récord de plantación de nuevas cosechas. La posición larga especulativa acumulada de los fondos de cobertura de todo el sector cayó hasta los niveles más bajas en dos años y medio, por lo que (junto con los probables problemas meteorológicos en Sudamérica) hay un buen margen alcista en los precios, especialmente entre las materias primas con una oferta reducida, como el maíz y la soja.

El sector energético, a excepción del gas natural de los EE.UU. atascado en un mercado bajista, con la amplia oferta de los EE.UU. de gas de esquisto, parece estar preparado para seguir en una cotización en rango durante los primeros meses de 2012. Los dos principales riesgos para los precios del petróleo son: por el lado alcista, la escalada de la tensión en el Golfo Pérsico (Irán e Irak) mientras que por el lado bajista podría advertirse empeoramiento de la crisis de la eurozona.

El crudo Brent tiene potencial para moverse en torno a los 95 dólares y debería moverse de media en torno a los 100 durante el primer trimestre, antes de subir hacia fin de año. La prima de riesgo y las compras especulativas antes del re-equilibrio de la semana que viene, que deberían favorecer al Brent, se han incrementado unos 10 dólares el precio actual. Solo los corazones a prueba de infarto se posicionarían en contra del movimiento actual, con el riesgo de un pico a corto plazo en el horizonte; pero habrá que prestar atención ante cualquier noticia que apunte a una reducción de las tensiones porque podría desencadenar ventas agresivas.

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Actualización técnica: la línea de tendencia y los anteriores cierres en niveles elevados brindarán una resistencia en 115, antes del máximo de septiembre y noviembre en 116,50. El soporte puede encontrarse en 115,50 antes de 110,00.

Clic aquí para ver el informe semanal de materias primas de Saxo Bank en formato descartable.

Sugerencia:

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