Luego de dos años en los que ha reinado el caos, la implementación por parte de los líderes europeos de lo que parece ser un conjunto de herramientas útiles para poner fin a la crisis, o al menos para ejercer cierto control en el Viejo Continente, ha desencadenado enormes repuntes de los activos de más riesgo. El S&P 500 eliminó todas las pérdidas acumuladas en 2011 y ahora disfruta de la mayor rentabilidad mensual desde 1974. En tanto, las materias primas también dieron un gran paso para alejarse de los descensos del mes pasado. El índice CRB Reuters Jeffries logró un repunte del 5,5% y prácticamente se ubicó este año en terreno positivo.
La gran cuestión consiste ahora en determinar si Europa ha hecho lo suficiente para recuperar la confianza del inversor en la eurozona o si cuando las aguas vuelvan a su cauce, el mercado llegará a la conclusión de que una vez más se ha tirado el balón afuera. Mientras que los valores de mercado han repuntado, los bonos de la eurozona mostraron un convencimiento menor. El diferencial de los bonos españoles e italianos a 10 años cayó mucho menos de lo esperado. Todas las miradas estarán puestas en estos mercados durante las próximas semanas, que además serán pieza clave de la continuidad -o no- del repunte de las acciones y de las materias primas.
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Ha sido una buena semana en términos generales, especialmente para los activos de mayor riesgo que, además de los resultados europeos, siguieron la estela de la mejoría de datos económicos de los Estados Unidos y China, lo que ha reducido más aún el riesgo de recesión. Esta nueva situación obligó a muchos inversores y fondos a volver a posiciones largas incrementando así la presión alcista en el mercado. Según Barclays, inversores de todo el mundo retiraron 10 mil millones de dólares de materias primas durante septiembre, mientras que las inversiones especulativas de fondos de cobertura mediante futuros y opciones en el mercado estadounidense caían un 44 por ciento hasta los 900.000 lotes. La reconstrucción de estas posiciones se dejó notar en todas las materias primas esta semana, en particular en el cobre, la plata y el crudo WTI.
El cobre enloquece
Sin dudas, el producto más ambicioso ha sido el cobre, con su repunte del 20 por ciento en tan solo una semana, la mayor subida semanal desde 1986. Gran parte de los miedos de recesión de septiembre se expresaron a través del cobre después de que los fondos de cobertura adoptaran una actitud claramente pesimista acerca del metal, por primera vez desde octubre de 2009. La nueva situación posterior a la mejora de los datos económicos y un dólar debilitado provocó una situación bastante caótica para cubrir posiciones cortas y reconstruir posiciones largas haciendo así que los precios se disparen. Además, recibió un impulso adicional de China, ya que la demanda logró recuperarse después que las importaciones llegaran en septiembre el máximo de los últimos 16 meses, con el agregado de la caída de la oferta a raíz de los conflictos con los trabajadores en las minas de Perú e Indonesia.
El mineral de hierro, una historia aparte
En cambio, la situación del mineral de hierro sigue siendo diferente, luego de que el precio haya sufrido un descenso de un tercio desde principios de septiembre producto de la debilidad de los mercados del acero en todo el mundo. A diferencia de lo que sucede con el cobre, la demanda china de mineral de hierro se fue ralentizando y, con las minerías de Australia y Brasil produciendo a pleno rendimiento, el mercado estuvo desbordado y los precios se resintieron. Tales valores todavía son superiores al doble de los costos de producción de las grandes empresas mineras, por lo que es probable que haya más pérdidas si la demanda no se recupera pronto.
El crudo estadounidense se adelanta al Brent
El precio de la próxima entrega de crudo WTI quebró la anterior resistencia tras un repunte del 21 por ciento desde principios de octubre. Principalmente, el repunte se debe la parte inicial de la curva del petróleo con el precio para la entrega de diciembre, al subir por encima de la resistencia previa en 91 dólares por barril. El cambio en la forma de la curva de valor futuro durante los últimos siete días ha sido bastante drástico, y tuvo como resultado que el diferencial entre el mes actual y el mes próximo pasara a ser positivo por primera vez desde septiembre de 2008.
En el proceso, la diferencia respecto del Brent comenzó a reducirse pasando de un máximo reciente de 25 dólares a 18,50 dólares a medida que la recuperación en la producción del Mar del Norte y el aumento de la producción de crudo libio continúen aliviando la escasez de oferta vivida en los mercados de crudo europeos durante el verano.
Sin embargo, tras el pico inicial, unos precios del petróleo más altos no pudieron continuar escalando tras el anuncio sobre la deuda europea, dejando en evidencia la creencia de que los precios mucho más altos aquí no se apoyan en datos fundamentales. El crudo WTI pasó ahora de una posición negativa a una neutra tras el movimiento por encima de 91 y técnicamente podría tener su objetivo en la zona entre 100 y 105 para las próximas semanas, aunque por el momento creemos que no subirá mucho más allá de los 95 dólares.
El oro rompe la barrera de los 1.700 dólares
Al parecer, los inversores en oro se recuperaron de la abrupta corrección vivida durante septiembre, cuando el oro acabó con la resistencia en 1.700 dólares antes de alcanzar el máximo de las cinco últimas semanas. Ahora que el concepto del oro como activo de refugio ha dejado de estar en el centro de las miradas, será difícil ir mucho más allá de 1.772 dólares, al menos por ahora. Además, un aspecto importante que contribuyó a esta situación ha sido la fortaleza que tuvieron de los mercados de renta variable y la caída del dólar como motores principales del reciente repunte, y es muy probable observar la retirada de beneficios en estos mercados durante la próxima semana.
La plata y el platino reviven ante el brillo de los metales industriales
Esta semana, la fortuna está del lado de la plata y del platino, que mostraron un mejor rendimiento relativo que el oro, ya que ambos -al igual que el cobre- reaccionaron ante los mejores datos económicos que apuntan hacia un incremento de la demanda de metales industriales. En los últimos dos meses, los fondos de cobertura redujeron su exposición prolongada hasta el mínimo observado en 30 meses. La reconstrucción de posiciones ha sido un factor clave del repunte y en adelante, para continuar con un mejor comportamiento relativo, se necesitará una mejora de los datos económicos
El excedente global de arroz, tapado por el agua
Las peores inundaciones que sacudieron Tailandia en más de 50 años podrían acabar con un 15-20 por ciento de la cosecha más importante de arroz de ese país, lo que representa al 70 por ciento de la producción anual. El impacto sobre los precios globales dejó de sentirse en las últimas semanas teniendo en cuenta el papel que desempeña como mayor exportador de arroz a escala mundial. El arroz es el cultivo alimenticio más importante de Asia y el alimento básico de mayor consumo en todo el mundo; si la situación continúa deteriorándose, se correrá el riesgo de una mayor inflación de los alimentos en un momento en que la inflación empieza a estar bajo control en las economías emergentes.
A principios de octubre, el Departamento de Agricultura estadounidense previó un excedente de arroz a escala global de casi 4 millones de toneladas, pero ahora las inundaciones amenazan con terminar con la situación de superabundancia, con lo que se añadiría presión alcista sobre los precios. El sufrimiento ya se había apoderado de la producción estadounidense tras el tórrido verano que vivieron los agricultores, en el que las inundaciones tempranas dieron lugar a un período de sequia, al reducirse en casi un tercio la cosecha. Sin embargo, no está todo perdido ya que Tailandia podría optar por la replantación cuando remitan las inundaciones e India podría incrementar el volumen de exportación de arroz. Pero, hasta que lleguen nuevas noticias sobre una posible destrucción de la cosecha, el precio del arroz en bruto para entregar en enero, que se negocia en Chicago, amenaza con fluctuar al alza ante tanta incertidumbre.
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