Ante la situación general de perspectivas económicas globales inciertas, con Europa con muy mala cara, Asia probablemente peor de lo que opina el consenso y los EE.UU. mejorando en algo, los inversores en materias primas no tendrán nada claro respecto a este año que comienza. Lo más probable es que en el primer trimestre se observe mucha incertidumbre ya que el mercado estará buscando respuestas para muchas de las preguntas que quedaron en el tintero en 2011, sobre todo, a la incógnita si habrá que afrontar otra recesión global en 2012.
Con nuestras expectativas de nuevas revalorizaciones del dólares durante en los primeros pasos de 2012, el margen de subida de los principales índices de materias primas parece limitado durante el primer trimestre, y es probable que los inversores sean muy selectivos. Sin embargo, pensamos que la tendencia alcista de varios años, también llamada superciclo de las materias primas, no lo ha dado todo aún y los inversores a largo plazo deberían concebir los próximos meses como una oportunidad para acumular.
Esta idea se verá reforzada si los bancos centrales de los mercados emergentes y los países desarrollados se lanzan en simultáneo para aplicar medidas agresivas de relajación cuantitativa.
Los metales preciosos como el oro y hasta cierto punto la plata seguirán beneficiándose de la constante aversión al riesgo. Entre los factores que apoyan esta hipótesis se incluye el marco de rendimientos negativos que se ha visto en más de la mitad de los países del G-20, junto con la fuerte demanda física de los bancos centrales y los inversores de mercados emergentes. Pensamos que los precios se estabilizarán tras la corrección del final de 2011, con nuevos flujos de inversión que llevarán el precio hacia el nivel de 1.800 durante el primer trimestre, e incluso por encima hacia fin de año.
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Pese a las malas perspectivas sobre nueva oferta, los metales de base siguen sufriendo en los primeros compases de 2012 ante el aumento de la preocupación por una recesión en los mercados desarrollados, junto con la ralentización de los mercados emergentes. Sin embargo, las perspectivas a largo plazo siguen siendo positivas, ya que los precios bajos deberían conllevar un repunte de la demanda, especialmente de países como China.
No obstante, los metales industriales son considerados un indicador económico del crecimiento, con lo que cualquier recuperación del ritmo durante los primeros compases de 2012 será limitada, ya que la atención se va a centrar principalmente en la demanda.
El sector agrícola ha sufrido el principal revés durante 2011 por una combinación de la normalización de las condiciones climáticas y la reacción de los agricultores de todo el mundo ante las subidas de los precios durante 2010/11, con volúmenes récord de plantación de nuevas cosechas. La solidez del dólar afecta a los precios y a las exportaciones de los EE.UU., dado que los compradores se pasaron a otros proveedores, especialmente de la antigua Unión Soviética y Sudamérica. La posición larga especulativa de los fondos de cobertura en el sector ha caído hasta el nivel más bajo en dos años y medio.
Ante esta situación (junto con las posibles dificultades meteorológicas relacionadas con los problemas de la oferta) observamos un buen potencial de subidas de precios, especialmente entre las materias primas con limitaciones en el suministro como el maíz y la soja.
El sector ganadero también debería aguantar bien por la fortaleza de los fundamentales junto con su carácter defensivo.
El sector de la energía, sin incluir el gas natural en los EE.UU. que está atascado en un mercado bajista entre la amplia oferta de gas esquisto, parece preparado para seguir con su rebote en rango durante los primeros períodos de 2012. Tal es la incertidumbre sobre la dirección que los voluminosos extremos de la curva han aumentado, con los inversores comprando protección out of the money en ambas direcciones.
La nueva ralentización de 2011 se debió en gran medida al pico de los precios de la energía, provocando que los precios medios del brent subieran más de un tercio desde 2010.
El aumento de la demanda de energía de los mercados emergentes puede pesar más que la ralentización en los mercados desarrollados, y esto, junto con la exigencia de precios más elevados por parte de muchos países productores de petróleo para asumir el incremento del gasto social, tras la primavera árabe, si los precios siguen contando con soporte pese a la ralentización de las economías. El brent puede bajar hasta un mínimo cercano de 95 dólares y debería moverse en un valor medio de 100 dólares durante el primer trimestre, antes de volver a subir hacia el fin de año.
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