El mal tiempo en todo el mundo y el consiguiente impacto sobre el precio de los alimentos es un asunto que se va a prolongar durante el cuarto trimestre. Esto, junto con la constante preocupación sobre una doble caída en la economía, provocará enormes distorsiones en los resultados entre los diferentes sectores de materias primas.
En estos mismos momentos, el índice CRB de Reuters Jefferies ha registrado un retorno del -1,3% en lo que va de año. Sin embargo, al interior del indicador se observan desempeños distintos, con ganancias de dos dígitos para los cereales y metales precios, pero con pérdidas igual de importantes para el crudo.
Las perspectivas económicas actuales siguen atrayendo a compradores de oro, plata y los metales del grupo del platino, aún más cuando los inversores obtuvieron atractivas ganancias durante el tercer trimestre del año.
En este contexto, la Reserva Federal de EE.UU. parece lista para retomar las medidas de alivio cuantitativo, lo que garantizará que las tasas de interés oficiales van a permanecer próximas al nivel de cero, y por tanto, el costo de oportunidad de mantener oro es prácticamente nulo. Por su parte, los bancos centrales, que solían ser una fuente de oferta, están en vías de convertirse en compradores netos por primera vez en dos décadas. De igual forma, un mercado de bonos globales saturado y la incertidumbre acerca de las ganancias en los mercados de renta variable, hacen que los inversores mantengan su apetito por el metal precioso.
Paradójicamente, la mayor amenaza para el oro en el último trimestre del año será su propio éxito, pues se ha convertido en una apuesta de un único sentido entre los analistas, los comentaristas y los inversores, quienes se pelean entre ellos para subir sus previsiones para el precio del metal. En nuestra opinión, el impulso y la constante incertidumbre garantizarán que el precio del metal continúe al alza, pero no sería sorprendente ver correcciones violentas, como la del 8% experimentado en el mes de julio, especialmente hacia final de año, cuando los gestores de carteras puede que tiendan a reservar utilidades, tras un año que ha sido complicado para muchos. La línea de tendencia a largo plazo junto con la media móvil de 200 días va a ofrecer soporte a cualquier corrección, mientras que buscamos el nivel de 1.350 dólares por onza para concluir 2010, seguido del siguiente escalón de 1.650 a finales de 2011.
Las materias primas cíclicas, al igual que el sector energético han vivido un año complicado hasta ahora, con una caída de casi un tercio para el gas natural, mientras el crudo experimento pérdidas de dos dígitos. Si bien la demanda global sigue recuperándose lentamente, el aumento ha provenido del Lejano Oriente, especialmente la alta demanda de China por recursos básicos, pues las reservas de EE.UU. continúan siendo elevadas, lo que ha implicado presiones en los precios de los futuros, mientras los spot luchan por recuperarse.
Bajo el punto de vista de Saxo, esta tendencia va a continuar durante el cuarto trimestre, puesto que el riesgo de nuevos endurecimientos monetarios por parte de China sigue latente y las nuevas medidas de alivio cuantitativo de EE.UU. advierten una limitada recuperación de la demanda por parte de EE.UU. El rango de negociación de un año, en cuyo centro está estancado el crudo, debería prevalecer. No obstante, vemos el riesgo de un movimiento a la baja con un precio a final de año en el rango de 65 a 70 dólares por barril, antes de que una recuperación económica más sólida lo lleve al nivel de 90 en 2011.
El mal tiempo en EE.UU., el Medio Oeste, Brasil, Paquistán y especialmente Rusia, ha disparado los precios desde el cereal al ganado, pasando por el azúcar y el café. Lo más destacable ha sido la sequía en Rusia, que ha golpeado enormes zonas de cultivo de trigo en torno al Mar Negro, y que en última instancia llevó a la prohibición de exportación que se mantendría en 2011 en función del rendimiento del maíz de invierno que se plantará este otoño.
En nuestra opinión, el precio del maíz va a seguir superando al del trigo desde los niveles actuales, puesto que los almacenes de EE.UU. se están agotando por el aumento de la exportación y la producción menor a la esperada. De igual forma, el consumo global podría superar a la producción por segundo año consecutivo, puesto que la demanda de etanol sigue y los ganaderos buscan un sustituto para las pérdidas en la producción de trigo, especialmente en Rusia.
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Portada: Un frente frío se aproxima a las economías occidentales
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