Las bolsas de todo el mundo experimentaron uno de los comienzos de año más fuertes en varias décadas, y el pesimismo que se había impuesto en 2011 parece haber quedado temporalmente estancado. Los gestores de grandes fortunas, cuya mayoría optó por estrategias defensivas y conservadoras al inicio de 2012, se están quedando atrás e ingresan en un mercado alcista, ya que están dejando de lado todas las miradas en los problemas de Europa y se vuelcan en las noticias favorables para la economía que llegan desde los Estados Unidos y China.
No todas las materias primas en general se han unido por igual a la fiesta. El S&P GSCI, en el que predomina el sector de la energía, mostró un saludable resultado del 2% en enero; mientras que el índice DJ-UBS, más diversificado, hasta el momento no ha logrado más que un 0,3%; con fuertes subidas en los metales compensadas por las bajadas en el sector del cereal. Algunas de estas subidas se vieron atenuadas por la debilidad del dólar, que ha comenzado su proceso de retiradas de beneficios una vez que los especuladores llegaron a posiciones largas casi récord, especialmente frente al euro.
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El repunte del oro se desvanece pese a la debilidad del dólar
El oro se ha tomado un respiro la semana pasada tras una subida de 160 dólares desde el mínimo de diciembre, con una subida que no ha sido tan fuerte como la caída del dólar. La fortaleza de los parqués le ha sacado brillo al atractivo del oro como alternativa de inversión. El mercado chino estará cerrado a durante las próximas dos semanas debido a los festejos del Año Nuevo Chino, por lo que habrá una reducción de la demanda. En estas circunstancias, el oro podría estar a punto de comenzar una semana de turbulencias, dadas las posibilidades de que el dólar se refuerce tras su reciente corrección.
Los inversores en ETF también parecen haber optado por esperar a ver qué pasa. El flujo neto de entrada en los principales ETF ha sido ligeramente negativo desde el comienzo de año, pese al repunte de 160 dólares. Lo mismo ocurre con los inversores especuladores a través de futuros, cuya posición neta solamente experimentó un leve incremento. Esto indica que en estos momentos, los fondos de cobertura se están fijando en otras materias primas en busca de cobertura.
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Técnicamente, el oro ha encontrado resistencia en el nivel de 1.670, el fondo del nivel de cotización anterior y la línea de tendencia desde los máximos de septiembre, mientras que la media móvil de 200 días en 1.642 ofrece soporte antes de 1.600.
Se reduce el miedo de las tensiones y el petróleo entra a la baja
Los precios del petróleo se movieron en ambos sentidos, en modo de “esperar y ver”, al reducirse el miedo respecto de las interrupciones en el suministro. En Nigeria, las asociaciones petroleras llegaron a un acuerdo e Irán insinuó que podría retomar las conversaciones con los países occidentales. Al comienzo de la semana, los precios del crudo subieron temporalmente de golpe luego de conocerse que Arabia Saudita pretendía mantener los precios en torno a los 100 dólares el barril, unos 25 dólares por encima de su objetivo oficial anterior desde 2008. Según el FMI, el aumento de los gastos sociales en el Reino ha incrementado el precio que se necesita para equilibrar su presupuesto hasta los 80 dólares, una subida desde los tan solo 50 dólares de 2008.
Según la Agencia Internacional de la Energía, la demanda de petróleo durante el último trimestre de 2011 ha caído por primera vez desde la crisis financiera de 2008 y 2009. Esto se debe al debilitamiento de las economías, un leve invierno en el hemisferio norte y a los elevados precios del crudo. Si bien el precio actual del Brent está cómodamente por debajo de los máximos de 2008, si nos fijamos en los precios en otras divisas, el panorama está cambiando. Y esto ayuda a explicar el impacto negativo sobre el crecimiento económico. En el siguiente gráfico se observa el movimiento relativo del Brent en diferentes divisas, medido desde el precio de cierre récord del 3 de julio de 2008.
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¿El gas natural, a un paso del abismo?
Las ventas masivas del enero de gas natural, que dieron dejaron vía libre al dólar a principios de año, bajando un 23% en lo que va de 2012 y un descenso del 13% tan solo en esta última semana. La caída hasta el mínimo de la última década se debió a una elevada producción, con el boom de la perforación de roca de esquisto con almacenamiento limitado que podría forzar una mayor caída de precios. En estos momentos, el mercado está en una situación de sobreventa extrema, y los especuladores se sitúan en posiciones cortas, con el aumento del rebote a corto plazo en el caso de producirse un cambio en el pronóstico meteorológico.
Renacen los metales industriales
El sector que más ha sufrido en 2011 ha vuelto en busca de venganza. El enfoque defensivo de las materias primas cíclicas de 2012 ha fracasado, ya que mejoraron las perspectivas de crecimiento en los EE.UU y China y empeoró la situación en Europa. También ha contribuido al repunte el aumento de las esperanzas de que China decida pronto por un alivio en su política monetaria.
Para explicar el fuerte repunte del cobre, basta echar un vistazo a la forma en la que los especuladores se posicionaron. Hasta la semana pasada, únicamente disponían de posiciones cortas netas en 7 de las 24 materias primas principales que cotizan en los EE.UU., y el cobre es una de ellas. Esto provocó un fuerte repunte de las coberturas cortas en el cobre y otros metales, con una subida del índice de metales compuesto LMEX del 10% en enero.
El cobre ya se ha replegado hasta los niveles de septiembre de 2011, y ahora la duda radica en la sostenibilidad de este repunte, especialmente tras experimentar un repliegue de la mitad de la bajada de 2011. El último resultado del PMI de China sigue apuntando a una contracción; si bien ahora se espera un aterrizaje suave en China, la duda sigue siendo si será suficiente para ofrecer un soporte para los precios de los metales en niveles tan elevados.
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