Las preocupaciones por el nivel de deuda soberana y el consiguiente riesgo de una recesión de doble caída, seguirá entre nosotros durante el tercer trimestre y junto a ello continuará la adversidad al riesgo. En el mes de mayo se dio una reducción del riesgo a gran escala, encabezada por una caída del índice Reuters Jefferies CRB del diez por ciento, que ha puesto punto y final a seis meses de ganancias.
Fundamentalmente, la recuperación a un año se ha producido gracias a la reacción política más insólita de la historia. Ahora que los gobiernos se enfrentan a un endeudamiento y una debilidad excesivos, cabe preguntarse cómo reaccionarían ante una nueva crisis. China, el motor del crecimiento global, se encuentra en estos momentos inmersa en una batalla en dos frentes: contra la inflación y la burbuja especulativa. Y en consecuencia, deberá mantener una política dura.
Ante la previsión de la ralentización china y teniendo en cuenta que este país consume entre una quinta y una séptima parte de la producción global de materias primas, vemos un riesgo bajista para el índice Reuters Jefferies CRB. Las ventas renovadas, en particular de los metales de base y del sector energético, constituirán el factor fundamental que guiará la situación. Tras un fuerte repunte durante el verano desde la bajada en 247 del dólar norteamericano, encontrará resistencia en 268, antes de fluctuar a la baja hasta 235 a finales de año. En última instancia podría iniciar un nuevo tanteo de la bajada de 2009, en 200.
El crudo ha perdido el favor de los inversores. Y es que los precios cayeron un 23 por ciento en tan sólo en diez días durante el mes de mayo, erradicándose durante el proceso la mayoría de las posiciones largas especulativas en el NYMEX. Esta situación deja al mercado abierto a una nueva tentativa alcista. No obstante, tenemos la sensación de que la subida anual ya se ha producido y de que, a medida que nos adentremos en el segundo semestre, el riesgo apuntará hacia precios más bajos. La fortaleza constante del dólar junto con una recuperación global a cámara lenta contribuirán a que el mercado cuente con un buen suministro y, en consecuencia, los precios serán presionados a la baja. El precio objetivo para final de año es de 60 dólares.
Por su parte, el oro sigue atrayendo cantidades de inversión récord frente a la incertidumbre actual. Las tenencias en ETF de oro superan en la actualidad las 2.000 toneladas y se han incrementado desde principios de abril en 300 toneladas. Algunos respetados inversores han comenzado a suscribir la descripción del oro como una situación de burbuja, que podría enturbiarse cuando estalle.
Normalmente, el vértice de una burbuja suele estar marcado por un aumento repentino en su tamaño justo antes de estallar al alza. Si consideramos que el oro “sólo” ha subido un 12 por ciento anual hasta la fecha, aún nos queda por ver el movimiento descrito. Somos optimistas respecto al segundo semestre, ya que los factores externos van a mantener la cuestión de los puertos seguros de actualidad. Por encima de 1.252, la resistencia no se sitúa hasta los 1.375, con lo que hay un amplio margen al alza. El temor a la burbuja solo será una cuestión relevante si el precio cae por debajo de 1.150 y de mayor importancia si es por debajo de 1.125.
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