Brasil tuvo un crecimiento nulo en forma secuencial en el tercer trimestre y mostró debilidad ante un complejo escenario global, lo que suma preocupaciones respecto a las perspectivas de la principal economía latinoamericana.
Es probable que las autoridades continúen con estímulos para la demanda interna, y para ello, como se ha visto en las últimas reuniones del Comité de Política Monetaria (CoPoM) del Banco Central, podría continuar con la tendencia de reducir la tasa de interés de referencia (Selic) hasta ubicarla en el 9,50% para abril (actualmente en 11%). De esta manera, se estarían abaratando los costos de endeudamiento lo que permitirá potenciar el consumo a través de créditos.
Otro instrumento que puede potenciar la demanda interna es el salario mínimo, que podría aumentar un 15% en enero, así como también serán probables beneficios fiscales adicionales con el fin de incentivar el consumo interno.
En este sentido, la inflación podría continuar por encima del rango de meta del gobierno, aunque tendería a disminuir en el primer semestre del año. El índice de precios al consumidor amplio (IPCA) debería mostrar un disminución en 2012, en relación al de 2011, como consecuencia de la desaceleración de los precios de las materias primas.
Todas estas medidas traen aparejado un retraso desde su implementación hasta que se plasma en un crecimiento del PIB. Por ejemplo, generalmente las bajas en las tasas reales de interés se hacen notorias en el producto tres o cuatro trimestres después de implementadas.
En cuanto al salario mínimo, los comerciantes podrían verse beneficiados en el primer semestre del año como consecuencia de los créditos al consumo, otorgados con motivo de las fiestas de fin de año.
Por su parte, el superávit comercial de Brasil se verá disminuido como consecuencia de un incremento más lento en los precios y una menor demanda como resultado de la desaceleración global.
Por lo tanto, se registraría un incremento en la balanza de cuenta corriente del país. Se estima que el déficit por cuenta corriente pasará de 2,10% del PIB en 2011 a 2,20% del PIB en 2012.
Sin embargo, ante el spread entre las tasas de interés respecto a los países desarrollados probablemente continúe atrayendo capitales externos, así como también un mayor endeudamiento con el exterior, lo que implica un mejor posicionamiento del país en términos de reservas internacionales. Se espera que éstas aumenten a 376.000 millones de dólares en 2012, sin embargo el coeficiente de reservas sobre/PIB es relativamente bajo comparado con otras economías.
En cuanto al tipo de cambio, la trayectoria que siga continuará determinado por el panorama internacional. En un contexto de incertidumbre, estabilidad de productos básicos y una reducción de la tasa de interés, es lógico esperar una estabilidad del real durante este año. Es de esperar también que si el real se aprecia frente al dólar, el Gobierno y el Banco Central tomen medidas para mantener el tipo de cambio.
Para 2012 se estima que el crecimiento de la economía de Brasil ronde el entorno de 2,5%, levemente por debajo al crecimiento estimado para 2011, con la demanda doméstica funcionando como motor del crecimiento del PIB y una participación creciente de la inversión que también impactará en la expansión, aunque se estima que la demanda externa tendrá una importante contracción.
Respecto al mercado laboral, no se espera un deterioro a pesar que la desaceleración de la economía comenzó a sentirse con un dato de creación neta de empleo en noviembre que fue el menor desde enero. A pesar de un contexto de menor crecimiento para el próximo año, se estima que la tasa de desocupación se reducirá este año.
En lo que se refiere a política fiscal, el proyecto de presupuesto para 2012 se fijó con un superávit primario mucho más bajo que la meta. Sin embargo la expectativa es alcanzar el objetivo de superávit primario sin el uso de las deducciones por inversiones realizadas en el marco del Programa de Aceleración del Crecimiento (PAC).
Pero su cumplimiento requerirá de recortes del gasto en el comienzo de año, similar a la implementada en 2011. Por otro lado, el Gobierno se enfrentará a muchos obstáculos, entre ellos un menor crecimiento interno y una probable desaceleración de los ingresos fiscales, la voluntad política para realizar inversiones del sector público y el aumento sustancial en el salario mínimo. La meta de superávit primario del sector público no financiero probablemente será para todo 2012 de 3,10% del PIB.
La fuerte desaceleración experimentada por la economía brasileña durante 2011 y la perspectiva de un moderado nivel de crecimiento para este año hace pensar que tenderá a dinamizar el mercado interno.
Sin embargo, la presidenta Dilma Rousseff se enfrentará en 2012 a un difícil escenario, con un compromiso de disciplina fiscal por un lado y la necesidad de mover la actividad económica por el otro.
Si los inversores deciden evitar a los activos brasileños y el real se deprecia, el Gobierno se tendrá un escenario aun más complicado, donde deberá decidir por la inflación o el estancamiento de la economía. Así, intentará buscar un crecimiento del crédito interno y mantener la inversión para asegurar que continúe en vías de expansión.
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