• Durante nuestra ACTUALIZACIÓN DE CARTERA DEL tercer trimestre , perfilamos nuestra empresa en cartera, Chipotle Mexican Grill (CMG).

En nuestra carta del primer trimestre, presentamos NUESTRA TESIS DE INVERSIÓN en Chipotle. Para repasar, pocos conceptos de restaurantes, incluso los de gran éxito, salen de su mercado local o regional. Una vez que los restaurantes alcanzan una cierta “velocidad de escape” para liberarse de la gravedad natural de su mercado local o regional y obtener escala nacional, es difícil desbancarlos. Piense que la mayoría de los restaurantes de comida rápida del Main Street America en la década de 1980 (McDonalds, Burger King, KFC) todavía existen hoy.

Algo que nos parece notable de Chipotle es que alcanzó la escala nacional con alimentos frescos de origen responsable. No hay congeladores, microondas ni abrelatas en los restaurantes Chipotle. La Sociedad Protectora de Animales de los Estados Unidos otorgó a Chipotle una calificación de “A +” en su Cuadro de Mando de la Industria Alimentaria, que mide el bienestar animal. Es difícil ver cómo otro restaurante de servicio rápido enfocado en alimentos frescos podría igualar esta escala, más de 2.600 restaurantes en la actualidad, en una década o más y con el mismo nivel de calidad que Chipotle.

Algo que nos parece notable de Chipotle es que alcanzó la escala nacional con alimentos frescos de origen responsable.

Primero, manipular alimentos frescos no es fácil. Chipotle aprendió esta lección de la manera más dura cuando lucharon con problemas de enfermedades transmitidas por los alimentos en algunos restaurantes de Chipotle en 2015 y 2016. Muchos restaurantes se habrían visto obligados a cerrar como resultado de estos errores, pero Chipotle aprendió y mejoró sus procesos y emergió con más fuerza.

En segundo lugar, desarrollar relaciones con los productores locales de carne y productos agrícolas lleva tiempo y los agricultores tienen límites en su suministro. Chipotle es ahora un gran comprador y confiable de carne fresca y productos. Podríamos decir que un pequeño agricultor estaría loco si cancelara un acuerdo de suministro de Chipotle a favor de otro competidor.

Finalmente, ya sea que pida su burrito en su Chipotle local, el de Missoula, Montana o Morgantown, West Virginia, usted espera que sepa igual. Hacer que los alimentos recién preparados sean coherentes a nivel nacional es un obstáculo enorme y requiere una capacitación de los empleados de primer nivel y, lo que es más importante, altas tasas de retención de empleados.

En este último punto, el director financiero de Chipotle, Jack Hartung, señaló recientemente en una conferencia de inversores que la mayor limitación para el crecimiento de la ubicación de restaurantes, que esperan acelerar en los próximos años, tiene que ver tanto con la dotación de personal como con los bienes raíces. La rotación de los trabajadores de restaurantes de primera línea es notoriamente alta, con un promedio de aproximadamente 130% -150% por año en toda la industria, lo que dificulta la consistencia y la calidad. En respuesta, Chipotle ha aumentado los paquetes de pago y beneficios de sus empleados para los trabajadores que están en línea y especialmente para los gerentes generales de los restaurantes que dirigen las operaciones locales del día a día. En un momento en el que, lamentablemente, muchos restaurantes luchan por permanecer abiertos, Chipotle tiene los recursos financieros para convertirlos en lugares más atractivos donde trabajar para los trabajadores del sector de servicios de alimentos.

En los últimos meses, hemos analizado MÁS DE CERCA cuánto valor crean nuestras empresas para los accionistas. Creemos que las empresas que tratan a sus partes interesadas (clientes, proveedores, empleados, etc.) de manera justa producirán un valor para los accionistas más sostenible con el tiempo, en igualdad de condiciones. En el frente del valor de las partes interesadas, Chipotle es una estrella brillante. Recientemente, hemos visto a más empresas hacer referencia a las partes interesadas en los informes anuales y comunicados de prensa, pero Chipotle ha sido durante mucho tiempo una empresa impulsada por una misión y establece el estándar para medir el valor de las partes interesadas.

Desde 2016, Chipotle ha publicado un Informe de sostenibilidad en el que establece objetivos y mide su progreso en categorías como personas, alimentos y animales, y medio ambiente. En resumen, Chipotle “lo entiende”. Al asegurarse de que todas sus partes interesadas vean valor en su relación con la empresa, Chipotle aumenta sus oportunidades para innovar y ejecutar mejor que un competidor que podría ser más indiferente para una o más partes interesadas.

A menudo escuchamos a los escépticos decir: “Chipotle es solo una tienda de burritos sobrevalorada”. No creemos que este sea el caso. No se puede comparar lo que hace Chipotle con una taquería o una tienda de burritos. Dos tercios de los pedidos realizados en Chipotle son tazones, algo que no se ofrece en las taquerías tradicionales. Nos ha resultado más útil pensar en el Chipotle como comida recién preparada y servida rápidamente con sabor centroamericano. No estar limitado por ningún medio de entrega como un burrito o un taco le permite a Chipotle ser creativo con las ofertas de su menú.

A menudo escuchamos a los escépticos decir: “Chipotle es solo una tienda de burritos sobrevalorada”. No creemos que este sea el caso.

Por ejemplo, Chipotle lanzó Lifestyle Bowls para clientes que siguen diversas disciplinas nutricionales, como Keto, Paleo, Whole30 y alto contenido de proteínas. La experiencia de la taquería (¡que a mucha gente del equipo de Ensemble le encanta!) es diferente a la de Chipotle.

Por último, cabe destacar el éxito del programa de fidelización de Chipotle, que se ha triplicado en el número de miembros durante el año pasado a 15 millones al final del segundo trimestre. Para entenderlo desde la perspectiva correcta, el número de miembros del programa de fidelidad de EE. UU., el mejor de su clase, de Starbucks es de aproximadamente 19 millones. Esto no solo habla de la relevancia de Chipotle con sus clientes, sino que también brinda a la empresa un mejor análisis de datos sobre los patrones de pedidos de los clientes.

Chipotle planea ofrecer datos más transparentes sobre el impacto de su programa de lealtad en las ventas y la actividad de pedidos, pero si el programa de fidelidad de Starbucks proporciona una indicación de qué esperar, los miembros de fidelidad de Chipotle visitarán sus restaurantes con más frecuencia y gastarán más por pedido. La conexión del programa de fidelidad también permite a Chipotle orientar ofertas a clientes específicos. Por ejemplo, a un cliente que recientemente hizo un pedido para un grupo de cuatro se le puede ofrecer un pedido grande gratis de guacamole y papas fritas si realiza otro pedido de cuatro. En otras palabras, la conexión con el programa de fidelidad puede crear una ocasión para cenar que de otra manera no habría sucedido.

Por lo tanto, aunque Chipotle puede parecer “caro” en un múltiplo de ganancias a corto plazo, tiene muchas oportunidades para crecer en esas expectativas. Solo en los EE. UU., Chipotle cree que puede alcanzar más del doble de su cuenta actual de tiendas a más de 6.000 ubicaciones. Una oportunidad a más largo plazo es Europa y Asia, donde la comida con “sabor” centroamericano no es tan común como en Estados Unidos. Chipotle tiene algunos establecimiento en el extranjero, pero aún no ha hecho un gran esfuerzo allí.

Pocos restaurantes residen en nuestro universo de inversión, pero Chipotle marca las tres categorías principales: foso, administración y previsibilidad.

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