• La semana pasada el centro de atención fue el dato oficial de empleo en Estados Unidos. El dato de Nóminas no agrícolas salió mejor de lo esperado y se encontró con un relativo apetito por el riesgo, lo que provocó que los activos cíclicos subieran mientras la tecnología arrastró el índice a la baja.

Al observar los datos del mercado de la semana pasada y la reacción del mercado, recordamos no solo lo sucedido en 1994 sino también en el año 2010. Como recordarán, en ambos años, nos enfrentamos a una caída del desempleo, una mayor inflación, un entorno de bajas tasas de interés y más o menos un mercado de valores complicado. Pues bien, añadamos el 2021 a nuestro libro de historia y veamos brevemente lo que sucedió en ambos períodos:

Al observar los datos del mercado de la semana pasada y la reacción del mercado, recordamos no solo lo sucedido en 1994 sino también en el año 2010.

1994: La tasa de desempleo llegó al 5,5% desde el 6,4% anterior en 1993, la tasa de crecimiento del PIB llegó al 4,1% mientras que la inflación medida por el IPC aumentó entre el 0,7% y el 3% entre mayo y septiembre. A su debido tiempo, la Reserva Federal subió las tasas seis veces y una vez más en febrero de 1995. Los inversores temían que una política monetaria más estricta descarrilara la expansión del mercado. Sin embargo, el mercado de valores ignoró a la Fed y siguió en auge.

2010: La tasa de desempleo estaba disminuyendo desde su máximo del 10%, ya que la economía resurgió después de la gran recesión y la tasa de crecimiento del PIB logró estabilizarse en el 3%. El desempleo récord, la caída del mercado de la vivienda y la pérdida de ayudas fiscales hicieron que los inversores temieran una doble recesión.

Entonces, ¿cuál es nuestra situación hoy? La tasa de desempleo disminuyó al 5,4%, la tasa de crecimiento del PIB promedió el 6,4% según los datos de los dos primeros trimestres, mientras que la última lectura del IPC, es decir, el indicador de inflación, es del 5%. En nuestra opinión, la recuperación económica se mantendrá con la ayuda del mercado laboral. Sin embargo, las preocupaciones sobre la inflación y la desaceleración de las políticas monetarias de los bancos centrales no serán sorprendentes dados los altos salarios actuales.

En nuestra opinión, la recuperación económica se mantendrá con la ayuda del mercado laboral.

Aún así, “las malas noticias son buenas noticias”, ya que algunos inversores consideran que la variante delta en aumento en todo el mundo son buenas noticias, ya que confían principalmente en el apoyo monetario continuo de los bancos centrales y los gobiernos. Las acciones alcanzaron un récord, a pesar de que alrededor de un tercio de las empresas están recortando drásticamente las previsiones, y la Fed parece estar más cerca de poner fin a algunos estímulos. Dicho esto, para nosotros y quizás para algunos otros inversores, esto es bastante negativo para el crecimiento del PIB. El SMI, índice de acciones suizas, alcanzó un nuevo máximo la semana pasada. Esto nos indica que el sentimiento de riesgo y las expectativas de crecimiento siguen siendo frágiles, y los refugios seguros y los perfiles defensivos vuelven a ser demandados.

Somos conscientes de que durante un rally cíclico nadie quiere hablar de los activos defensivos. Esto es obvio en algunos sectores, como los servicios públicos, que son el subsector de peor desempeño en Europa. El sector solía ser un proxy de bonos, es decir, fuertemente correlacionado con los bonos del gobierno. Sin embargo, grandes bancos como J.P. Morgan sobreponderan el sector, ya que los servicios públicos tradicionales representan solo el 15% del subgrupo, y las energías renovables, ESG y green-deal forman el resto y se encuentran entre los beneficiarios, con un gran potencial de futuro.

Según los datos de FactSet, el S&P 500 ha subido un 98% desde el mínimo de 2020 con retrocesos muy ocasionales, solo el 4% en febrero y mayo, gracias a los traders de Reddit y GameStop. En nuestra opinión, la música todavía está sonando en este mercado alcista, pero la historia nos muestra que cualquier bonito mercado alcista tiene algunos defectos y los retrocesos son inevitables.

Según los datos de FactSet, el S&P 500 ha subido un 98% desde el mínimo de 2020 con retrocesos muy ocasionales.

Empleos, empleos, empleos: la semana pasada el centro de atención estuvo en los empleos, ya que la Fed Cahir Powell dejó claro que se necesitarían “avances sustanciales adicionales” en el mercado laboral. Esta semana se centrará en los datos de inflación y producción, no solo de EE UU sino de todo el mundo, con:

• Lunes: oferta monetaria de China, IPC y PPI, Bostic y Barkin de la Fed hablan
• Martes: habla Mester de la Fed y subasta del Tesoro a tres años.
• Miércoles: Hablan Bostic, George y Logan de la Fed, IPC de EE UU. y Alemania, informe de inventario de crudo de la EIA y subasta del Tesoro a 10 años.
• Jueves: informe mensual de petróleo de la OPEP, producción industrial de la eurozona, producción del Reino Unido y datos del PIB, solicitudes de desempleo de EE UU, PPI y subasta del Tesoro a 30 años.
• Viernes: encuesta de sentimiento de UMich de EE UU.