• Resumen: El sector de las materias primas, con la excepción de algunos alimentos clave, permanece a la defensiva este mes, ya que el aumento actual de casos de coronavirus en las principales economías nubla las perspectivas de crecimiento y demanda a corto plazo. En este análisis, hablamos de algunos de los ganadores y perdedores, incluidos el trigo, el maíz, el gas, el cobre, el oro y el petróleo crudo.

El sector de las materias primas, con la excepción de algunos alimentos clave, permanece a la defensiva ya que el aumento actual de casos de coronavirus en las principales economías nubla las perspectivas a corto plazo para el crecimiento y la demanda. Además, la perspectiva de un retorno antes de lo esperado a un régimen restrictivo por parte de la Reserva Federal de EE UU ha ayudado a presionar al alza los rendimientos de los bonos y el dólar, reduciendo así el atractivo de los metales de inversión, como el oro y la plata.

El panorama macroeconómico sigue empañado por la actual tercera ola por Covid-19 que continúa extendiéndose por Asia y partes de los EE UU, lo que crea una gran incertidumbre con respecto a la demanda a corto plazo de materias primas que dependen de la demanda y el crecimiento. Desde el petróleo crudo y la gasolina hasta el cobre y el mineral de hierro. Teniendo esto en cuenta, es poco probable que otros sigan la idea de que EE UU reduzca su programa masivo de compra de activos, lo que podría conducir a un aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE UU y un dólar más fuerte.

Como en la semana anterior, se mantuvieron focos de fortaleza y varios productos agrícolas clave continuaron encontrando apoyo después de lo que hasta ahora ha sido una temporada climática muy volátil, en algunas de las principales regiones productoras del mundo. El clima frío en partes de Brasil ha afectado la cosecha de caña de azúcar y también ha causado grandes daños al café de la región. En otros lugares, el calor extremo con sequías ha reducido las expectativas para la cosecha de cereales de este año, especialmente maíz y trigo.

En su más reciente Perspectiva de la oferta y la demanda mundial (WASDE), el Departamento de Agricultura de EE UU pronosticó la cosecha de trigo más baja de EE UU en 19 años y los suministros mundiales sufrieron una nueva rebaja en respuesta a las grandes caídas de las estimaciones de los campos afectados por la sequía en Canadá y Rusia. La perspectiva de menores exportaciones de Rusia, el mayor exportador del mundo, hizo que el futuro del trigo de molienda con alto contenido de proteínas comercializado en París subiera a un máximo de tres meses por encima de 255 por tonelada, un 35% por encima del promedio de cinco años.

Los precios del gas en Europa subieron a otro nivel récord antes de retroceder, y las preocupaciones sobre el suministro se vieron compensadas de alguna manera por un sentimiento más débil en el mercado energético en general, dada la última ola de Covid-19. En los EE UU, los precios del gas se encaminaron a su mayor pérdida semanal después de un aumento semanal de las existencias mayor de lo esperado, pero el pronóstico de otra ola de calor entrante probablemente limitará la corrección con suministros invernales ajustados, al igual que en Europa, un riesgo que puede continuar para sostener los precios antes del invierno.

En Europa, una reducción inexplicable en los flujos de Rusia combinada con la creciente competencia de Asia por los envíos de GNL ha hecho que sea más difícil rellenar los lugares de almacenamiento ya agotados antes del próximo invierno. Esto ha provocado un aumento de la demanda de carbón, lo que ha obligado a los usuarios industriales y las empresas de servicios públicos a comprar más permisos de contaminación, cuyo precio ya cotiza a precios récord. Con todo, estos movimientos han llevado a un aumento de los precios de la electricidad que eventualmente se verá forzado a los consumidores, lo que se sumará al ya creciente costo de todo.

El oro pasó la mayor parte de la semana tratando de recuperarse del colapso de precios que siguió al informe de empleo estadounidense, más fuerte de lo esperado, el 6 de agosto. La liquidación culminó durante las primeras horas de la sesión asiática del lunes pasado cuando el metal amarillo, vencimiento a corto plazo, se hundió más de 70 dólares. A principios de agosto, la confianza ya se vio afectada por la incapacidad del oro para recuperarse en respuesta a la caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro en julio. Una caída en los rendimientos que concluyó pocos días antes de la caída cuando los rendimientos ajustados por inflación a 10 años de EE UU alcanzaron un mínimo histórico de -1,22%.

Después de haber luchado por recuperarse en medio de rendimientos favorables, el oro bajó inmediatamente a la primera señal de rendimientos más altos y una vez que se eliminaron los niveles técnicos clave en el área de $ 1750 a $ 1765, la avalancha de paradas de venta durante un momento del día muy poco líquido lo llevó brevemente a la baja al doble suelo de marzo por debajo de $ 1680, donde surgieron una vez más nuevas ofertas de compradores físicos de oro en Asia.

La perspectiva a corto plazo sigue desafiada por el riesgo de que los rendimientos y el dólar suban antes de la reunión de los banqueros centrales de finales de agosto en Jackson Hole. El simposio anual que en el pasado se ha utilizado para enviar señales de cambio de políticas o prioridades al mercado.

Un cierre semanal por encima de $ 1765 en oro crearía una vela alcista en el gráfico y podría ayudar a enviar una señal de apoyo a un mercado aún mareado tras la última montaña rusa. Sin embargo, para buscar una recuperación, la plata también debe unirse y, hasta ahora, está luchando con la relación XAUXAG que cotiza por encima de 75 onzas de oro por una onza de plata, su nivel más alto y el más débil de la plata frente al oro desde Diciembre.

Cobre. El enfoque reciente y de apoyo a los precios en las posibles interrupciones del suministro en Chile disminuyó cuando los trabajadores de BHP en la mina Escondida, que representa el 5% de la producción mundial, votaron a favor de aceptar una propuesta salarial final. En las últimas semanas, la amenaza de interrupciones en el suministro ha compensado el aumento de los casos de Covid-19 y las preocupaciones sobre una desaceleración china que afectará a la demanda. Con el riesgo de que las interrupciones se desvanezcan, el mercado podría, al igual que el petróleo, ver un período lateral mientras se controla el brote del virus actual. Si bien la resistencia se ha establecido por encima de $ 4,4 / lb, el soporte ha sido igualmente fuerte por debajo de $ 4,20 / lb. Sin embargo, en general, aún vemos más ventajas con el precio del cobre de alta ley que eventualmente alcanzará los $ 5 / lb.

El petróleo crudo sigue siendo uno de los mayores perdedores en lo que va de mes, solo superado por el mineral de hierro y la plata. Después de varios meses en los que el enfoque principal estaba en la OPEP + y su capacidad para respaldar los precios manteniendo el mercado relativamente ajustado, el enfoque ha vuelto una vez más a una perspectiva de demanda incierta causada por la rápida propagación de la variante del coronavirus Delta, particularmente en el importador clave de China. Algo que ha llevado a rebajas en el crecimiento y ha planteado dudas sobre las perspectivas de demanda a corto plazo de productos de petróleo y combustibles del mayor comprador del mundo.

Si bien algunos de los principales alcistas en Wall Street ven que la interrupción de la variante Delta es transitoria y solo impactará negativamente en la demanda durante un par de meses, tanto la AIE como la OPEP en sus últimos informes mensuales del mercado petrolero recortaron sus perspectivas de demanda para el resto del año. La última ola está llevando a una renovada reducción de la movilidad en todo el mundo y la mayor preocupación es el brote en China, donde un número aún bajo de infectados se ha enfrentado con un enfoque agresivo para contener el brote.

Sin embargo, la flexibilidad mostrada por el grupo OPEP + durante el año pasado probablemente evitará una corrección más profunda si el crecimiento de la demanda sufre un viento en contra más grande de lo esperado por el brote actual. Con esto en mente y considerando la falta de respuesta de los productores estadounidenses a pesar de los altos precios, mantenemos una visión constructiva sobre la dirección de los precios hacia el final del año.