• El Dr. Michael Burry es conocido por predecir la crisis inmobiliaria de la década de 2000.
• La presentación del formulario 13-F de Scion Capital de Burry muestra que estaba corto en más de $ 500 millones en Tesla y $ 170 millones en bonos del Tesoro a largo plazo a través de opciones al final del primer trimestre.
• Scion está apostando gran parte de su capital a la caída de Tesla y los bonos del Tesoro, con largas coberturas en opciones de compra para Google, Facebook y una variedad de acciones de valor.
• El tamaño de las apuestas de opciones es paralelo a la apuesta en contra de la vivienda que hizo famoso a Burry.

¿Por qué Michael Burry está corto en Tesla?

Las recientes presentaciones 13-F de Scion Capital contenían una revelación sorprendente: al fondo le faltan cientos de millones de dólares en acciones de Tesla ( TSLA ) a través de opciones de venta. El fundador de Scion, el Dr. Michael Burry, ha criticado a Tesla en el pasado, pero ahora parece estar subiendo la apuesta, con una parte significativa de su fondo, a la caída de las acciones de Tesla. Burry se hizo un nombre apostando contra el mercado de la vivienda en la década de 2000. Tiempo después fue interpretado por Christian Bale en la película The Big Short o la Gran apuesta.

La presentación de Scion a la SEC también reveló grandes posiciones de opciones de venta contra bonos del Tesoro a largo plazo ( TLT ) y posiciones de compra en algunas acciones tecnológicas, principalmente Google ( GOOG ) (NASDAQ: GOOGL ) y Facebook ( FB ). No estoy al tanto del funcionamiento interno de Scion Capital. Por lo tanto, no sé exactamente cuándo se iniciaron las posiciones, cuál es el precio de ejercicio o cuál es la exposición exacta y la ganancia / pérdida de Burry en las posiciones. Las presentaciones 13-F son notoriamente opacas, pero lo que puedo decir al escanear las presentaciones es que Burry parece apostar una parte significativa de su fondo contra Tesla y los bonos del Tesoro.

Aquí están las principales posiciones de Scion.

Para mí está claro que la valoración de las acciones de Tesla después de subir 8 veces su valor en 2020 no se justifica de ninguna manera por su negocio subyacente. Ofrecí una hipótesis del rally tiempo atrás. Wall Street podría haber elevado el precio para sacar miles de millones de dólares de los fondos del índice S&P 500, obligando a comprarles Tesla con la inclusión del índice (cuanto más alto impulsaran las acciones, más se tendría que comprar el índice), tal como lo hicieron con las acciones de Yahoo 20 años antes.

El momento de la operación de Burry es interesante porque podría haber presentado el mismo argumento en cualquier momento durante la segunda mitad del año pasado de que el negocio de Tesla no puede soportar el precio de las acciones a largo plazo. Burry debe ver un catalizador fundamental o técnico para que las acciones de Tesla sigan cayendo para haber apostado cientos de millones de dólares contra las acciones. Scion está aprovechando el trading con opciones de venta, aumentando el potencial de ganancias o pérdidas en relación con el capital invertido. Los chicos con los que fui a la escuela apostaron miles de dólares en opciones de compra o calls de Tesla el año pasado, diciendo cosas como “Elon Musk es el hombre y nadie puede detenerlo” y “vamos a la luna”, sin ningún análisis fundamental real. Fueron muy bien recompensados por hacer estas apuestas.

Ahora veremos si Burry tiene razón y el mercado se mueve en sentido contrario, o si la psicología de masas continuará impulsando al mercado sobre los fundamentos. Por lo general, me inclino por lo fundamental, pero no puedo negar el dinero que la gente ha ganado operando con el impulso.

Hasta ahora, Burry parece tener razón sobre la caída de las acciones de Tesla, ya que las acciones bajaron aproximadamente un 17 por ciento hasta la fecha en el momento de escribir esto. Burry parece estar cubriendo su exposición a Tesla comprando opciones de compra en Facebook y Google, lo que lo acerca a un market neutral.

¿Por qué Michael Burry está corto de bonos?

La segunda posición más grande del Dr. Burry es una apuesta corta contra el ETF del Tesoro (TLT) de iShares 20+ Year Treasury. La apuesta de Tesla es un poco misteriosa ya que parece muy arriesgada. En comparación, poner en corto los bonos del Tesoro parece una obviedad. El bono del Tesoro a 10 años comenzó el año con un 0,93 por ciento anual. Esto está muy por debajo del propio objetivo de inflación de la Fed y de las expectativas de inflación del mercado. Burry vendió específicamente el extremo largo de la curva de rendimiento, que tiene una mayor duración y, por lo tanto, una mayor desventaja si los rendimientos continúan aumentando.

La segunda y su quinta posición más grande están relacionadas con los bonos del Tesoro, apostó contra los bonos del Tesoro largos y apostó por un ETF que pone en corto los bonos del Tesoro ( TBT ). La tesis aquí es bastante simple. Las tasas de interés a largo plazo son históricamente bajas y es probable que Burry piense que la inflación seguirá acelerándose según sus observaciones. Esto hará que la gente se deshaga de los bonos del Tesoro.

Poner en corto los bonos del Tesoro es un carry trade generalmente negativo, lo que significa que está apostando a que el efectivo superará a los bonos del Tesoro, que pagan alrededor del 2,3 por ciento anual por TLT. Para que Burry gane dinero, TLT debe caer un 2,3 por ciento o más por año. Según la duración de TLT, esto significa que los rendimientos deben aumentar alrededor de 13 puntos básicos por año para que su operación gane dinero. Otra forma de decirlo es que si los rendimientos de los bonos del Tesoro permanecen iguales durante un año, los propietarios de TLT obtienen un rendimiento del 2,3%. Burry nuevamente parece tener una fuerte opinión de que los bonos del Tesoro seguirán cayendo de precio para estar dispuesto a realizar esta operación, y con opciones nada menos.

Si le preocupa la inflación y el aumento de los rendimientos, la duración de los bonos es lo peor que puede tener. El trading de bonos (duración) por una combinación de efectivo y metales preciosos es el movimiento que debe tomar si cree que la Fed está equivocada acerca de la inflación y los precios aumentarán. Las criptomonedas también pueden desempeñar un pequeño papel para los inversores que buscan alejarse del dólar estadounidense.

Conclusión

Los formularios 13-F no siempre son los más informativos debido a los retrasos en el tiempo y la confusión, pero la presentación del Dr. Burry para Scion Capital indica algunas grandes apuestas contra las acciones de Tesla y el valor de los bonos del Tesoro. Burry ha apostado a lo grande en el pasado y ha ganado, sobre todo cuando entró en corto en el mercado de la vivienda en la década de 2000. El tiempo dirá si sus apuestas contra Tesla y los bonos del Tesoro son tan proféticas como la que se describe en The Big Short.