- Eché un vistazo a los estados financieros de Alphabet / Google y no puedo negar que estoy impresionado.
- El afamado inversor Michael Burry compró recientemente opciones de compra sobre Google. Después de una investigación rápida, también compré acciones.
- Una inmersión en las finanzas de Google.
- Una mirada a una peculiar ineficiencia del mercado con las clases de acciones de Google: la guinda de mi inversión.
¿Es Google una buena acción para comprar?
La semana pasada, hable de las posiciones cortas del Dr. Michael Burry, uno de los gestores de fondos de cobertura descritos en el exitoso libro de Michael Lewis The Big Short y la película ganadora de un premio de la academia del mismo nombre. Michael Burry está corto en una cantidad sustancial de acciones de Tesla y bonos del Tesoro a largo plazo, pero lo que también me llamó la atención es que tiene una posición larga en opciones sobre Alphabet ( GOOG), la empresa matriz de Google (tenga en cuenta que utilizaré Alphabet y Google indistintamente en el futuro). Al leer que Burry tomó una posición larga en las acciones de Google, miré los números yo mismo. Lo que encontré me sorprendió. En pocas palabras, Google está aumentando las ganancias por acción a un ritmo asombroso y es bastante económica en comparación con las estimaciones de ganancias del consenso de analistas. Después de una investigación rápida en sus finanzas, seguí adelante y abrí una posición en las acciones de clase A de Google ( GOOGL ), que tiene una pequeña ineficiencia de mercado en comparación con las acciones de clase C más conocidas, que es la cereza de un largo y sólido plan de inversión a plazo. Más sobre esto adelante.
Entonces, ¿por qué Burry, un conocido inversor de valor, está invirtiendo en tecnología? La respuesta: Google es una fuente de ingresos. Si observa su estado de resultados, puede ver que Alphabet ha aumentado sus ingresos y ganancias sustancialmente durante los últimos 10 años. Las ganancias por acción han aumentado de $ 14,88 por acción en el año fiscal 2011 a $ 75,81 en los últimos doce meses. En el camino, las acciones de Google se han multiplicado por 9 en los últimos 10 años.
En el futuro, los analistas esperan alrededor de $ 88 por acción en ganancias para 2021 y alrededor de $ 93 para 2022. Contra las acciones de clase A que compré, Google cotiza por un poco menos de 27 veces las ganancias. A diferencia de otras acciones tecnológicas con valoraciones altísimas, la valoración de Google está más o menos en línea con el mercado en general. Últimamente, Google ha tenido la costumbre de aplastar por completo las estimaciones de ganancias de los analistas, sin embargo, a medida que aumentan las ganancias, las acciones de Google deberían apreciarse en línea con el crecimiento de las ganancias.
Si bien el rápido crecimiento en el pasado no es necesariamente una indicación de un rápido crecimiento en el futuro, los inversores deben recordar que una minoría sustancial de la población mundial no tiene acceso a Internet, pero es probable que lo tenga en el futuro. Las finanzas de Google indican que obtiene más de la mitad de sus ingresos fuera de los EE. UU., una cifra que esperaría que crezca con el tiempo. Las acciones de Google obviamente han aumentado mucho desde el comienzo de la pandemia, reflejándolo en el NASDAQ. Una pregunta que los inversores deberían hacerse al evaluar las acciones de tecnología es si los aumentos en los ingresos y las ganancias provienen de tendencias temporales o de mejoras permanentes en la tecnología y las formas de hacer negocios. Para una empresa como Zoom ( ZM), no creo necesariamente que los inversores deban extrapolar sus cifras de crecimiento cuando los gobiernos occidentales básicamente obligaron al público a utilizar su servicio en 2020. Sin embargo, para los anunciantes que pagan la mayor parte de los ingresos de Google, creo que la comprensión es que Google es un una forma más eficaz de publicidad de las empresas que el marketing tradicional. Google domina la búsqueda en Internet y tiene efectos de red bien arraigados. Por lo tanto, personalmente espero que las ganancias de Google después de la pandemia estén más o menos bloqueadas. Si Google logra superar las estimaciones nuevamente y ganar un poco más de $ 100 por acción en 2021, las acciones se apreciarían a casi $ 3000 por acción al mismo múltiplo como antes.
¿Es Google una acción segura?
Por una razón u otra, Google simplemente no está en las noticias como Facebook, Apple y Amazon. Mi intuición está respaldada por datos. Hice una prueba rápida y descubrí que Google tenía la volatilidad histórica más baja de estas cuatro acciones. Las finanzas de Google son fácilmente accesibles para que cualquiera las vea, pero por una razón u otra, las acciones carecen de la popularidad de otras acciones tecnológicas de gran capitalización entre los inversores minoristas. Es probable que en parte se deba al alto precio de las acciones, que mantiene a los inversores minoristas fuera de la bolsa. La administración de la empresa es más discreta que la de otros directores ejecutivos de tecnología de gran capitalización, que ahora son conocidos tanto por la política y sus vidas personales como por las empresas que dirigen. Cualitativa y cuantitativamente, Google es una acción relativamente segura de comprar.
Parte de la seguridad de Google se basa en la solidez de su balance. Google tiene un efectivo neto de más de $ 107 mil millones, en comparación con su capitalización de mercado de $ 1,5 billones. Con tanto efectivo en el balance como tiene, Google tiene la capacidad de pensar con 5-10 años de anticipación, lo cual es una gran ventaja sobre muchas empresas públicas que solo se preocupan por el próximo informe de ganancias trimestrales.
Un aspecto en contra de Google que tienen algunos inversores es el gobierno corporativo. Google no paga dividendos, paga a los empleados y ejecutivos salarios y bonificaciones asombrosos, y gasta alrededor del 15 por ciento de sus ingresos en investigación y desarrollo. Google también tiene tres clases de acciones, lo que evita efectivamente que los activistas les arrebaten el control de la empresa. A pesar de esto, Google también tiene esencialmente un brazo de capital de riesgo a través de su segmento de “otras apuestas”, sobre todo con su escisión de Waymo, de los cuales la participación de Google vale decenas de miles de millones de dólares. A pesar de las críticas, parece que Google está empezando a sacar provecho del gasto en I + D. En resumen, me siento cómodo con las finanzas de Google y espero que las acciones continúen apreciándose. En cierto modo, el gasto en I + D y no ceder a los caprichos del mercado hace de Google una acción más segura, no más arriesgada, ya que fomenta el pensamiento a largo plazo.
Para disipar aún más estas preocupaciones, Google anunció recientemente un plan para devolver $ 50 mil millones a los accionistas a través de recompras. Esto debería representar un impulso significativo para las ganancias por acción a lo largo del tiempo, ya que Google recompra y retira acciones, algo que históricamente no ha hecho en términos netos. Quizás lo más interesante de Google, sin embargo, es la diferencia entre el precio de las acciones de clase A y clase C, que es la guinda de mi inversión.
¿Por qué GOOG cotiza por algo más que GOOGL?
Google tiene dos clases de acciones que los inversores pueden comprar. La primera es la acción de clase C, que cotiza como GOOG. La segunda es la acción de clase A, que cotiza como GOOGL. Las acciones de Clase A tienen derecho a voto y, en teoría, son más valiosas, pero dado que Google está estrechamente controlado con múltiples clases de acciones de todos modos, creo que deberían negociarse por el mismo precio.
Las ganancias por acción de las dos clases de acciones son idénticas. Su participación en la empresa es idéntica. Las acciones de clase A son en realidad más líquidas que las acciones de C si se analiza por volumen promedio. Por lo tanto, es un poco extraño que las acciones de clase C se negocien por $ 2409 al momento de escribir esto, mientras que la clase A se cotiza por $ 2362. Es una ineficiencia de mercado directa para que las acciones de clase C se negocien por más que la clase A. Sabiendo esto, compré acciones de clase A con la idea de que, de una forma u otra, esta discrepancia volverá a la media. No puedo predecir exactamente cuándo sucederá esto, pero creo que hay una alta probabilidad de que gane un 2 por ciento más o menos al elegir la clase de acciones correcta para comprar.
Un posible culpable es que Google ha estado ejecutando la recompra de las acciones clase C. Esto ha hecho subir el precio de las acciones C sin ningún cambio fundamental en el valor entre las acciones C y A. Hay un dicho en física que dice que la naturaleza aborrece el vacío. Aplicado a los mercados financieros, se podría decir que los mercados odian regalar dinero gratis. En este momento, los mercados están regalando una opción gratuita a quienes compran acciones de clase A en Google. Los inversores inteligentes deberían intervenir para igualar esto con el tiempo. Espero que Google anuncie en algún momento que volverá a comprar acciones A o C, dependiendo de cuál sea más barata. Esto es beneficioso para Google y los accionistas, y tengo un alto grado de confianza en que suceda.
Terminaré planteando un par de preguntas a mis lectores. Recibo mucho valor de los comentarios y mis lectores también, así que siéntete libre de compartir tus pensamientos sobre i) lo que piensas de las acciones de Google, y ¿son tan buenas sus finanzas? Y ii) ¿La discrepancia entre clases Las acciones A y C en Google tiene sentido, ¿se cerrará la brecha? Te esperamos en twitter en @saladeinversion
