• Las estrategias de trading basadas en momentum pueden ser particularmente simples y efectivas. Sin embargo, es necesario un estricto control de riesgo a la hora de implementar estas estrategias.

En esencia, las estrategias de momentum se basan en el concepto de que los ganadores tienden a seguir ganando en el mercado. Es decir, cuando un activo está subiendo con fuerza, lo más probable es que continúe subiendo con fuerza en el mediano plazo.

El momentum puede medirse desde dos puntos de vista diferentes y complementarios: momentum absoluto (también conocido como momentum de series de tiempo) y momentum relativo. El momentum absoluto mide la performance de precios de un activo a lo largo del tiempo, mientras que el momentum relativo compara la performance de este activo frente a otras alternativas en el mercado.

“El momentum absoluto mide la performance de
precios de un activo a lo largo del tiempo,
mientras que el momentum relativo compara
la performance de este activo frente a otras
alternativas en el mercado”

Muchas estrategias de trading en base a momentum combinan momentum absoluto y momentum relativo en la misma estrategia. Por ejemplo, un activo debe estar generando retornos positivos en los últimos 12 meses para ser incorporado dentro del portafolio. Dentro del conjunto de activos con momentum absoluto positivo, luego se seleccionan aquellos con mayor momentum relativo.

“Uno de los principales beneficios de las
estrategias de momentum es que existe una
abundante evidencia estadística al
respecto de la validez de las mismas”

Uno de los principales beneficios de las estrategias de momentum es que existe una abundante evidencia estadística al respecto de la validez de las mismas. Un trabajo de la Universidad de Lancaster entitulado Time-Series Momentum in Nearly 100 Years of Stock Returns analiza la validez de las estrategias de momentum durante más de 100 años de historia y en diferentes sectores y regiones.

Las conclusiones del estudio son contundentes, en todo tipo de acciones y en diferentes países, invertir en acciones con momentum atractivo tiende a producir retornos superiores al promedio de mercado.

El momentum de precios también suele combinarse muy bien con otras estrategias de inversión de tipo fundamental. Por ejemplo, seleccionar activos con buenos márgenes de rentabilidad y con niveles de valuación atractivos. Cuando se combinan los criterios fundamentales con indicadores de momentum de precios los retornos de la estrategia son superiores a los que se observa cuando se utilizan únicamente los criterios fundamentales.

“Cuando se combinan los criterios fundamentales
con indicadores de momentum de precios los
retornos de la estrategia son superiores a
los que se observa cuando se utilizan
únicamente los criterios fundamentales”

A la hora de desarrollar estrategias de momentum, puede ser relevante tener en cuenta algunas cuestiones prácticas que hacen a la calidad de la estrategia y sus resultados. Un primer punto a considerar es el de la consistencia de los indicadores de momentum para diferentes períodos de tiempo.

Supongamos dos acciones diferentes, ambas han ganado un 20% en los últimos 12 meses. Sin embargo, una de ellas tuvo un comportamiento errático y movimientos laterales durante buena parte del período, ganando el 20% de retorno durante el último mes. Por otro lado, la segunda acción ha tenido retornos estables a lo largo de los 12 meses en consideración, con ganancias consistentes en el tiempo.

Si tenemos en cuenta solamente el retorno acumulado, parecería que ambos activos son equivalentes en cuanto a su momentum de precios. Pero en realidad el segundo es mucho más consistente, ya que el momentum se encuentra bien distribuido a lo largo del período en cuestión y no concentrado en un lapso breve de tiempo.

Por supuesto que la calidad del comportamiento de precios es muy diferente en ambos casos. Para tener en cuenta estas diferencias determinantes, muchas estrategias de momentum analizan la performance de los retornos en diferentes períodos temporales. En lugar de tomar solamente el retorno de los últimos 12 meses, podemos por ejemplo considerar los retornos en los últimos 4 trimestres como variables independientes. De esta forma, estaremos seleccionando acciones que han tenido medidas consistentes de momentum a lo largo de diferentes períodos.

También es importante prestar atención a la volatilidad de los activos a la hora de evaluar el momentum de precios. Una ganancia de 30% en 12 meses puede ser un gran retorno para una compañía estable y madura en un sector como consumo masivo o servicios públicos. Sin embargo, cuando hablamos de empresas pequeñas en sectores como biotecnología o internet, un movimiento de 30% en un año no es nada demasiado llamativo.

Entonces, muchos inversores de momentum aplican medidas de retorno ajustado por volatilidad para seleccionar posiciones. La idea es operar activos con niveles de momentum elevado en comparación con la volatilidad de precios que suele mostrar el activo en cuestión, de tal forma de maximizar la ecuación de riesgo y retorno a diferencia de enfocarnos solo en el retorno en forma aislada.

Un punto saliente es que el momentum puede ser un arma de doble filo. Es decir, los activos que se mueven con mayor fortaleza cuando los precios están subiendo suelen ser también los que caen en forma más abrupta cuando el mercado a nivel agregado está en etapa de ajuste.

Por lo tanto, cuando aplicamos estrategias de momentum resulta especialmente importante contar con un estricto sistema de control de riesgos. En este sentido podemos aplicar sistemas de stop loss a nivel de cada posición individual o cubrir el portafolio en función de las condiciones generales de mercado.

El punto saliente es que las acciones de momentum suelen presentar mayor potencial de ganancias y también mayor volatilidad a la baja. Por lo tanto el trader que opera con estrategias de momentum debe ser especialmente disciplinado en cuanto a los sistemas de gestión de riesgos.