• Resumen: Los principales medios de comunicación y la industria de las encuestas de EE. UU. han perdido su credibilidad por completo, en este proceso electoral, después de que la aparente ventaja del 8-10%, que Biden disfrutaba en sus encuestas, fuera un completo espejismo. Trump ha hecho en estas elecciones lo mismo que en el 2016 incluso, con una mayor participación. Las conclusiones finales clave para los mercados aún están en juego, pero el menú de posibles resultados se ha reducido.

Las consecuencias y el ajuste de cuentas de estas elecciones se harán eco durante años, pero el titular es que hemos sido testigos de una segunda parte del “terremoto de Trump” en 2016. Al menos en términos de su fuerza real en relación con lo que la industria de las encuestas convencionales estaba prediciendo. Sus métodos merecen una muerte rápida y silenciosa después de este error fatal y el examen de conciencia en todos los medios de comunicación que se basan en ellos abundan por todas partes. Todavía no conocemos el resultado de las elecciones, pero el resultado extremadamente empatado casi garantiza que el aparente perdedor no caerá fácilmente.

Esperando el resultado ante todo

El resultado de las elecciones aún se desconoce y parece que ese puede seguir siendo el escenario. La principal incertidumbre es la última parte de los conteos en estados como Wisconsin, Michigan y Pensilvania, los tres estados clave que marcaron la diferencia para Trump en 2016. Los votos tardíos por correo hacen inclinar la balanza a favor de los demócratas. Por esto aún se mantiene una sensación de suspense. Esta es la difícil situación que se está dando, por ejemplo, en Nevada. Para hacer la situación aún más tensa, el presidente de los Estados Unidos, Trump, básicamente declaró su victoria y pidió a la Corte Suprema que detuviera el conteo de votos, un giro impactante de los acontecimientos.

El “menú” de resultados se ha reducido

Lo único de lo que nos hemos dado cuenta es que el menú de resultados probables se ha reducido drásticamente, con toda esta Ola Azul Democrática (ni mucho menos un Tsunami) completamente fuera de juego. Aunque todavía no sabemos si nos enfrentamos a un Congreso dividido ya que el resultado del Senado también está en el aire. El Senado está al 50-50 y lo que está en juego para la presidencia es mucho mayor (y un escaño clave en Georgia no se decidirá hasta la segunda vuelta del 5 de enero, como si la situación no fuera lo suficientemente peligrosa).

Para el mercado FX, ¿qué significa?

La situación se está desarrollando demasiado rápido y solo podemos dar algunas ideas, pero hay tres resultados posibles. Este podría ser el comportamiento de las monedas en los próximos días:

Elección impugnada que apunte a una eventual victoria de Trump: En este escenario, el control del Senado es en gran parte irrelevante porque los demócratas mantienen la Cámara. Si Trump tiene los votos después de que lleguen el recuento final, sin duda habrá un desafío del lado demócrata y un período de incertidumbre, pero al mercado generalmente le gustará este resultado y lo celebrará con la fortaleza del USD (menos estímulo) y un fuerte sentimiento de riesgo. Sin embargo, el estado de ánimo puede cambiar rápidamente en cuestiones de cómo Trump y la Cámara Demócrata hacen frente a la necesidad de nuevos estímulos, pero Trump no es un gran “ideólogo” y estará feliz de hacer lo que sea necesario siempre que pueda “inclinar más dinero hacia su dinero”. Sin embargo, el malestar social es un gran comodín, pero la narrativa de la “reflación” se vería potencialmente debilitada durante meses en este escenario.

Elecciones impugnadas que apuntan a una estrecha victoria final de Biden, pero sin control demócrata del Senado (¿la probabilidad más alta en la actualidad? Aunque Trump no caerá fácilmente). Es más difícil anticiparnos a la dirección del dólar, aunque en cualquier caso es muy malo para el sentimiento de riesgo. Es probable que este escenario sea más positivo para el JPY si el sentimiento de riesgo global cae en picado sobre la incertidumbre general y las preocupaciones por los riesgos deflacionarios. Sin embargo, a largo plazo, no esperaría que cambiara el rumbo hacia una narrativa reflacionaria y un dólar estadounidense más débil.

Elecciones impugnadas apuntando a la victoria de Biden y obteniendo 50-50 en el Senado: Desde mi perspectiva, no experta, los números para este resultado parecen muy complicados para los demócratas. Pero si este resultado surge de alguna manera, permitirá al menos una versión débil del escenario de la “Ola Azul”, ya que Biden tendría los votos en el Congreso para impulsar un estímulo importante si hay una disciplina total del partido. Esta es una versión un poco más modesta del resultado de riesgo sobre el dólar, negativo, especialmente los mercados emergentes y las divisas de materias primas, que el mercado estaba valorando justo antes de los resultados.

Conclusiones

En retrospectiva, cometí dos errores al hacer mi evaluación para este ciclo. La primera fue creer que las encuestas reflejaban la realidad sobre el terreno y en el electorado que se presentaría el día de las elecciones y que podríamos ver una repetición de 2016, en el que las amplias encuestas de varios días antes de las elecciones resultaron muy cercanas a la realidad. ¡Esto fue muy mal en 2020!

La otra narrativa que creí erróneamente fue que la participación resultaría casi “universalmente positiva” para Biden, ya que las elecciones fueron en gran medida un referéndum de Trump y las voces anti-Trump, especialmente entre los jóvenes, resultarían decisivas. Esto parece haber sido parcialmente el caso en algunos lugares (Georgia con seguridad, pero Texas puede resultar mucho más republicana (con una pequeña victoria también) pero no en otros lugares (Florida). Creo que los factores que impulsan el resultado final se inclinan mucho más a favor de Trump de lo que se esperaba, incluso si obtenemos una victoria de Biden por poco, se describieron en mi artículo durante el fin de semana sobre “¿Qué pasa si estoy totalmente equivocado?“. Ya que Trump claramente ganó el entusiasmo y el juego narrativo en relación con las expectativas y entre su base, una hazaña increíble dada la situación de la pandemia en los Estados Unidos.