- Hay una serie de libros sobre inversores legendarios que dan a las personas la sensación de que ellos también pueden convertirse en “selectores” estrella de acciones.
Por ejemplo, todos los libros que se hayan escrito sobre Warren Buffett o Peter Lynch.
Engañando a algunas personas todo el tiempo: una historia corta y larga de David Einhorn no es uno de estos libros.
Este libro te hace sentir lo contrario. Te permite saber a qué te enfrentas en términos de intelecto, investigación, trabajo duro y perseverancia. Muestra lo difícil que es ser competitivo en el panorama actual de los fondos de cobertura.
Einhorn entra en gran detalle sobre la historia de una acción en la que entró en corto. Una acción llamada Allied Capital. Después de presentar a Allied como un candidato en corto en una conferencia en 2002, Einhorn pasó los siguientes 6 años enfrentándose a la dirección de la empresa, agencias reguladoras, analistas de Wall Street, periodistas, políticos y el FBI en un intento de demostrar que la compañía estaba actuando de manera fraudulenta.
Las innumerables horas de contabilidad, investigación y atención a los detalles que Einhorn y el equipo pusieron en esta acción fueron tan impresionantes que te dan una ligera idea a lo que te enfrentas cuando compites con inversores de clase mundial.
Aunque finalmente se demostró que Einhorn tenía razón, ya que Allied Capital se vio obligada a reestructurarse después de la crisis financiera, le tomó 6 años y una brutal campaña de relaciones públicas organizada por la compañía para que él se beneficiara de su apuesta en corto. Esta tesis de inversión fue un trabajo hecho con pasión.
Después de su derribo de Allied Capital, Einhorn predijo la caída de Lehman Brothers mucho antes del inicio de la Gran Crisis Financiera.
Así que la gente se animó mucho cuando Einhorn dijo esta semana en una carta a sus inversores, “ahora estamos en medio de una enorme burbuja tecnológica”.
El problema con esta declaración es que Einhorn ha estado diciendo lo mismo durante más de 6 años. Le muestro una cita de CNBC de abril de 2014:
“Ahora hay un claro consenso de que estamos presenciando nuestra segunda burbuja tecnológica en 15 años”, dijo Greenlight Capital en una carta a los inversores el martes. “Lo que es incierto es cuánto más puede expandirse la burbuja y qué podría hacerla estallar”.
“La firma dijo que había varios indicios de exuberancia excesiva, incluido el rechazo de los métodos de valoración convencionales; vendedores en corto obligados a cubrir sus posiciones debido a pérdidas; y apreciaciones “enormes” de las acciones el primer día después de sus ofertas públicas iniciales.”
“La burbuja actual es un eco de la burbuja tecnológica anterior, pero con menos acciones de gran capitalización y mucho menos entusiasmo público”, decía la carta. La firma dijo que estaba poniendo en corto un grupo de “acciones de alto impulso” no reveladas.”
Una de las acciones que Einhorn ha apuntado durante años es Netflix. Aquí hay otra historia de CNBC justo después de las elecciones presidenciales de 2016:
“Einhorn, el fundador de Greenlight Capital, dijo en su carta anual a los accionistas el martes que añadió Netflix a su “canasta de burbujas” porque la compañía está mal posicionada para aprovechar las políticas del presidente entrante, particularmente los recortes de impuestos sobre las ganancias corporativas.”
“Las acciones de la cartera de burbujas en su mayoría no tienen ganancias, lo que hace que sea poco probable que se beneficien de los recortes de impuestos corporativos”, escribió Einhorn. “Además, una economía en aceleración debería permitir a los inversores encontrar crecimiento sin necesidad de pagar precios exorbitantes por un grupo reducido de acciones de crecimiento de primera línea sin beneficios”.
Las acciones han subido un 270% aproximadamente desde que se publicó esto.
Otra historia dice que Einhorn también ha apostado contra empresas de alto vuelo como Amazon, Tesla y Chipotle, acciones que han experimentado ganancias masivas en los últimos años.
No voy a compartir estas historias para decir que Einhorn ha perdido su “toque”. Tal vez sí, tal vez no. Este ciclo, obviamente, no ha sido un entorno de inversión adaptable para los inversores de valor.
Pero, ¿qué pasa si la perseverancia funciona en ocasiones en su contra como inversor? ¿Qué pasa si esa misma perseverancia que lo ayudó a pasar 6 años luchando tenazmente para exponer a Allied Capital como un fraude ahora trabaja en su contra?
¿Estoy siendo disciplinado en mi enfoque a largo plazo o ciego al hecho de que el mundo ha cambiado? es la pregunta más difícil de responder como inversionista porque nadie tiene la razón todo el tiempo. La verdad es que la respuesta a esta pregunta siempre se desconoce.
A veces tienes que parecer un idiota por un tiempo antes de que tu tesis de inversión se haga realidad. Por otro lado, existe el viejo dicho de que la locura es hacer lo mismo una y otra vez, pero esperando un resultado diferente.
¿Qué pasa si apostar continuamente contra las acciones tecnológicas a lo grande resulta ser la definición de locura? Estas acciones tendrían que sufrir una caída espectacular para volver a los niveles vistos por última vez en 2016 o 2014. Supongo que han sucedido cosas más extrañas, pero me pregunto qué haría que Einhorn cambiara de opinión.
El problema con la detección de burbujas es que, pase lo que pase, asumes que tiene razón. Si los precios caen, lo lograste y si los precios suben, simplemente te hace pensar que la burbuja todavía se está inflando. No sé si esto es una burbuja o no, pero la respuesta probablemente parecerá obvia con el beneficio de la retrospectiva de cualquier manera.
Jeff Bezos dijo una vez: “Los contrarians suelen estar equivocados”.
Los amos del universo en el espacio de los fondos de cobertura suelen comenzar con la suposición de que todos los demás están equivocados.
Puede ser igualmente útil preguntarse: “¿Qué pasa si todos los demás tienen razón pero yo no?”
