Los legisladores de Washington han descubierto el placer de enviar cheques a sus electores durante los malos momentos. Lo han hecho dos veces hasta ahora desde el inicio de la pandemia y es probable que lo hagan una tercera vez en breve. Los cheques de $ 1.200 por persona enviados durante abril funcionaron para reactivar la economía de la recesión de dos meses del año pasado durante marzo y abril. Los cheques de $ 600 enviados durante enero ciertamente evitaron cualquier estancamiento en el crecimiento económico ante la tercera ola de la pandemia. No es difícil adivinar lo que le hará a la economía otra ronda de cheques de $ 1.400. Considere lo siguiente:
(1) Pandemia
Sobre una base de promedio móvil de 10 días, las hospitalizaciones por Covid-19 se han desplomado un 55% desde un máximo histórico de 130.386 durante el 15 de enero a 58.394 durante el 26 de febrero ( Fig.1). Ese es el ritmo más bajo desde el 12 de noviembre de 2020. El 27 de febrero, la Administración de Alimentos y Medicamentos autorizó la vacuna Covid-19 de una sola dosis de Johnson & Johnson para su uso de emergencia. J&J proporcionará a los EE. UU. 100 millones de dosis a fines de junio. Cuando se combinan con los 600 millones de dosis de las vacunas de dos inyecciones fabricadas por Pfizer-BioNTech y Moderna programadas para llegar a fines de julio, habrá inyecciones más que suficientes para cubrir a cualquier adulto estadounidense que quiera una este verano.
La tasa de eficacia del 72% de la nueva vacuna en los ensayos clínicos de EE. UU. no alcanza la tasa de aproximadamente el 95% encontrada en los estudios que prueban las vacunas Moderna y Pfizer-BioNTech. En todos los sitios de prueba, la vacuna Johnson & Johnson también mostró una eficacia del 85% contra los síntomas más graves de la Covid-19 y una eficacia del 100% contra la hospitalización y muerte. ¡Eso bien! Repetimos: el 100% de eficacia frente a la hospitalización y muerte. Eso debería convertir la pandemia en algo mucho más leve para la segunda mitad de este año.
En su testimonio ante el Congreso del 23 de febrero sobre política monetaria, el presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo: “Si bien no debemos subestimar los desafíos que enfrentamos actualmente, los acontecimientos apuntan a mejores perspectivas para finales de este año. En particular, el progreso continuo en las vacunas debería ayudar a acelerar el regreso a las actividades normales”. Creo que tanto las autoridades monetarias como las fiscales subestiman el impacto estimulante de vernos ante el fin de la pandemia.
(2) PIB real
La recuperación en forma de V del PIB real seguirá siendo en forma de V durante la primera mitad de este año y probablemente hasta el final del año. Sin embargo, ya no podremos hablar de una “recuperación” más allá del primer trimestre porque el PIB real se habrá recuperado por completo durante el trimestre actual. A partir de entonces, el PIB estará en una “expansión” en territorio récord.
El año pasado, el PIB real repuntó un 33,4% (sar) durante el tercer trimestre y un 4,1% durante el cuarto trimestre ( gráfico 2 ). Proyectamos un 7,0% durante el primer trimestre. El lunes pasado, aumentamos nuestra estimación del segundo trimestre de 4.5% a 9.0%, principalmente porque esperamos que el Plan de Rescate Estadounidense del presidente Biden se promulgue en las próximas semanas.
El plan proporcionará cheques de $ 1.400 por persona apta para este programa, principalmente durante abril. Estimamos que esto proporcione otro gran impulso a los ingresos y gastos de los consumidores. El año pasado, el gasto de los consumidores en el PIB real aumentó un 41,0% durante el tercer trimestre y un 2,4% durante el cuarto trimestre. El modelo GDPNow de la Fed de Atlanta mostró un aumento del 8,8% en dicho gasto durante el primer trimestre a partir del 1 de marzo (con un aumento del PIB real del 10,0%). Prevemos que el gasto real del consumidor aumentará un 7,9% durante el primer trimestre y un 11,3% durante el segundo.
(3) Ingresos personales. En dólares corrientes, los ingresos personales aumentaron un récord de 12,4% m / m durante abril de 2020 como resultado de un aumento de $ 3.3 billones (saar) en los beneficios sociales del gobierno ese mes, gracias a los cheques de $ 1.200 y los generosos beneficios de desempleo ( Fig.3 y Figura 4 ). El aumento de 10,0% en los ingresos personales en enero fue el segundo más grande en un mes, como resultado de un aumento de $ 2,0 billones en beneficios atribuibles a los cheques de $ 600.
Si la próxima ronda de cheques de $ 1.400 sale en abril, ¡indudablemente aumentará los ingresos personales en una nueva cantidad récord a otro nuevo récord! El “otro” componente de los beneficios sociales del gobierno en el ingreso personal incluye un elemento para “Pagos de impacto económico” ( Fig. 5). A una tasa anual, estos cheques del Tesoro aumentaron los beneficios y el ingreso personal total en $ 2.6 billones y $ 0.6 billones, respectivamente, durante abril y mayo del año pasado. Los impulsaron a ambos en 1,7 billones de dólares durante enero. ¡Así que representaron prácticamente todo el aumento de $ 1,9 billones en ingresos personales durante enero!
(4) Consumo personal
Los cheques del gobierno ciertamente contribuyeron a la recuperación en forma de V del gasto de los consumidores ( Fig.6). Otra ronda de controles hará lo mismo esta primavera. En dólares corrientes, el gasto de los consumidores aumentó 2.4% m / m durante enero, liderado por un aumento de 5.8% m / m en el consumo de bienes a un nuevo récord. En los próximos meses, los consumidores deberían poder gastar mucho más en servicios que han sido limitados por los protocolos de distanciamiento social de la pandemia.
(5) Ahorro personal
Durante los confinamientos del año pasado, los consumidores no pudieron gastar ni sus cheques de pago ni los beneficios del gobierno tan fácilmente como de costumbre, ya que la mayoría de las tiendas y restaurantes estaban cerrados. Así que el ahorro personal se disparó a un récord de $ 6,4 billones (saar) durante abril ( Fig. 7 ). Luego cayó a 2,3 billones de dólares en diciembre, lo que todavía estaba muy por encima del ritmo de ahorro personal de 1,3 billones de dólares a principios del año pasado.
Curiosamente, el salto de 2,0 billones de dólares en enero en los beneficios sociales del gobierno coincidió con un aumento de 1,6 billones en el ahorro personal a 3,9 billones de dólares, lo que sugiere que gran parte del estímulo del mes aún no se ha gastado. Después de la temporada navideña de fin de año, enero no es un buen mes para ir de compras.
Así que queda mucho estímulo. Además, el crédito renovable de consumo pendiente disminuyó $ 118 mil millones interanual hasta diciembre a $ 976 mil millones ( Fig. 8 ). La relación entre el crédito renovable al consumo y el consumo personal (ambos en dólares corrientes) se redujo de 7,4% a 6,7% durante este período ( Fig.9). Esto sugiere que los consumidores no dependen tanto de sus tarjetas de crédito porque tienen mucho dinero en efectivo. Además, una vez que gastan su dinero extra, siempre pueden volver a acceder a sus tarjetas de crédito.
(6) Beneficios por desempleo
El plan Biden extenderá los programas temporales de ayuda pandémica para trabajadores desempleados, que expiran el 14 de marzo al 26 de agosto. Los beneficiarios también recibirían $ 400 adicionales por semana. Más de 19 millones de estadounidenses estaban recibiendo esto a principios de febrero, según el Departamento de Trabajo. El año pasado, los beneficios por desempleo en los ingresos personales hicieron un total de $ 550,2 mil millones, frente a los $ 27,7 mil millones durante 2019.
Nuestro informe matutino del 9 de febrero se tituló “El gobierno está aquí para ayudar”. Revisamos el reciente artículo del Washington Post del economista Larry Summers en el que criticó el Plan de Rescate Estadounidense del presidente Biden por ser “demasiado estimulante” y demasiado inflacionista. También dio a entender que el plan incluía beneficios de desempleo demasiado generosos que desanimarían a los desempleados de aceptar trabajos. De hecho, existe una creciente evidencia de que los beneficios de desempleo relacionados con la pandemia proporcionados el año pasado han estado haciendo lo mismo.
El 10 de febrero escribimos: “En realidad, parece que hay muchas vacantes, pero menos personas están dispuestas a aceptarlas. Eso explicaría por qué los salarios han aumentado a un ritmo más rápido en los últimos meses “.
(7) En pocas palabras
Quedan muchos estímulos en la batería de los programas de rescate de la pandemia del año pasado. Es probable que más rondas de programas de estímulo del gobierno este año provoquen un auge que sobrecaliente la “economía pospandémica”, lo que podría resultar en una mayor inflación. Los beneficios de desempleo excesivamente generosos del gobierno podrían frustrar el objetivo de los legisladores de lograr el pleno empleo mientras aumenta la inflación salarial.
Demasiado de algo bueno a menudo es demasiado. La economía está caliente y se pondrá más caliente con el combustible de las locuras fiscales y monetarias.
