En el Dirty Dozen [PACK DE GRÁFICOS] de esta semana, analizamos el giro del viernes, profundizamos en las perspectivas de inflación, cubrimos el posicionamiento en bonos y acciones, discutimos sobre los mineras de oro duramente golpeadas, charlamos sobre la fuerte acción subyacente en las semifinales y terminamos con una jugada inmobiliaria con una gran ruptura.
Vamos allá.
El mercado hizo una reversión alcista el viernes por la tarde, sorprendiendo a muchos, incluido a mí, el día que hice una entrada en corto (¡cosas divertidas!).
Esto nos da una falsa ruptura de doble suelo en la banda inferior del marco temporal diario. Deberíamos ver un mayor movimiento al alza esta semana, pero manténgase alerta ¡las cosas podrían seguir complicándose!
El mercado en general es el mismo que ha sido durante los últimos meses. El sentimiento y el posicionamiento se han extendido, la fragilidad de la tendencia es alta, así que espere cambios ocasionales como los que hemos visto en las últimas semanas. Pero, la recuperación fiscal y económica domina, por lo que el camino de menor resistencia es al alza.
Nomura muestra que los fondos de cobertura están comenzando a acumular posiciones nuevamente en las acciones después de permanecer al margen durante gran parte de los últimos 10 meses.
Su modelo CTA también muestra la posición corta agregada más grande en bonos DM desde al menos el 2010 (h / t @DriehausCapital).
Teniendo en cuenta que esperamos que tanto el crecimiento como la inflación superen el consenso este año, los CTA probablemente tengan razón. Aquí está Morgan Stanley resumiendo su pronóstico de inflación para el año, con el que estamos de acuerdo.
“A medida que avanza la reapertura, se producirán importantes ajustes de precios en los sectores de inflación vinculados a la movilidad, y eso debería ir acompañado de una inflación de bienes que se mantendrá elevada hasta mediados de año, ya que los inventarios y las cadenas de suministro siguen restringidas. No todas las presiones en 2021 serán transitorias, y en 2022 la inflación se intensificará en un mercado laboral apretado y niveles sólidos de demanda “.
Continúa:
“La mayor parte de las presiones inflacionarias de este año reflejarán desarrollos transitorios impulsados por distorsiones relacionadas con la Covid a medida que la actividad económica comience a normalizarse. Múltiples rondas de estímulo fiscal y ahorros excesivos brindan un poderoso viento de cola de poder adquisitivo que se ha estado construyendo entre los hogares estadounidenses, listo para ser implementado a medida que la economía se reabre”.
Y …
“Uno de los efectos causados por la Covid en la actividad ha sido el traspaso del gasto de los servicios a los sectores de bienes. Como consecuencia, en aquellas áreas donde la demanda se ha acelerado, la inflación también se ha acelerado. Eso se ha visto exacerbado por el hecho de que la fuerte demanda de bienes ha llevado a inventarios ajustados, evidenciado por el hecho de que durante los cuatro trimestres hasta el 4T20, el nivel de inventarios no agrícolas reales disminuyó un 3%, mientras que las ventas finales reales de bienes aumentaron un 3.2 % respecto al año anterior”.
Por último
“Además de los desequilibrios de inventario y los cambios de demanda que crean presiones inflacionarias en el espacio de bienes, existen vientos de cola adicionales a la inflación que emanan de un valor de cambio más bajo del dólar estadounidense. La depreciación del dólar durante el último año ya se ha manifestado en precios de importación más altos, que probablemente también pasarán por la tubería inflacionaria a los precios al consumidor. Si bien los impactos del dólar en la inflación también pueden verse como transitorios, pueden tener colas más largas: una simple simulación de los efectos de una depreciación del 10% en el valor del dólar muestra que estos efectos pueden permanecer durante varios trimestres”.
El mercado está revisando sus expectativas de política de la Fed fijando los precios al alza antes de lo que la Fed ha comunicado. Esto está creando un desafío de comunicación para Powell y eventualmente conducirá a un aumento del volumen del mercado y / o forzará a la Fed a realizar algunos cambios en sus mensajes (gráfico a través de GS).
Con una inflación ligeramente por encima de la tendencia, pronto será el momento de volver a visitar los metales preciosos, que han sido golpeados durante los últimos 6 meses. Actualmente, solo el 12% de las acciones mineras de oro cotizan por encima de sus promedios móviles de 200 días. La amplitud de este mal tiende a preceder a los suelos.
Por el contrario, la amplitud en semifinales sigue siendo increíblemente fuerte, especialmente considerando la acción más amplia del mercado durante las últimas semanas.
Compartí este gráfico hace meses señalando que probablemente habíamos visto el suelo en los precios de DRAM de este ciclo. DRAM se ha movido en vertical desde entonces y con los vientos de cola seculares de la industria, esta tendencia solo está comenzando … Puede leer nuestra tesis alcista de los semiconductores y de MU aquí.
Nos sigue gustando el sector de la vivienda. Cavco Industries es una acción interesante. La empresa produce casas prefabricadas y proporciona financiación. Su gráfico es una maravilla con la acción rompiendo una cuña de 3 años.
Manténgase a salvo y mantenga la cabeza giratoria.
