- Resumen: La renta variable global se encuentra en su segundo rally más largo, con solo caídas del 5% o menos, desde 1999 y esto a pesar de las altas valoraciones de la renta variable, una desaceleración económica debido a la variante Delta, la escasez de energía en Europa y China, mientras los promotores inmobiliarios chinos están sometidos a una presión cada vez mayor. Todos estos factores deberían hacer sonar las alarmas de riesgo, pero las acciones se mantienen tranquilas.
Hay muchas dinámicas en juego este año en China. El mercado inmobiliario del país ha destacado durante años por estar sobreapalancado y ser un riesgo clave para China. En los últimos meses, el mayor promotor inmobiliario de China, China Evergrande Group, ha entrado en una espiral de crisis de liquidez que le ha hecho caer un 91% desde el máximo de julio de 2020. Por ahora, los mercados de valores fuera de China están tranquilos, lo que indica, bajo el supuesto de que los mercados son eficientes, que los inversores creen que esto es así y no entraña riesgo sistémico para el sistema financiero global.
Evergrande, cuyos bonos locales fueron suspendidos ayer, ha entrado efectivamente en una fase de reestructuración que costará a los accionistas y tenedores de bonos, pero el gobierno chino intentará limitar los efectos negativos en la industria bancaria y las personas que esperan que se construyan sus viviendas. Sin embargo, lo que está en juego está aumentando a medida que crece la aversión al riesgo en la industria y ya hay indicios de que otros promotores inmobiliarios están experimentando una mayor presión. La siguiente tabla muestra algunos de los promotores inmobiliarios chinos más grandes con un valor de mercado combinado de $ 131 mil millones y $ 291 mil millones en deuda con intereses a corto y largo plazo, pero pasivos totales de $ 1.06 billones. A modo de comparación, Lehman Brothers tenía una deuda de 613.000 millones de dólares cuando se declaró en quiebra.
El gobierno chino tiene los recursos para suavizar el impacto de los problemas actuales en el mercado de la vivienda y, de hecho, la situación puede mostrarse exactamente como la razón por la que se necesita una nueva trayectoria política. China Vanke dijo en julio que los días de gloria del desarrollo inmobiliario terminaron. Según la nueva trayectoria política de China, sabemos que el énfasis está en la “prosperidad común”, la autosuficiencia y el medio ambiente, lo que significa que las inversiones se redirigirán a semiconductores, energía renovable y otras tecnologías clave. En agosto, recomendamos a los inversores que se mantuvieran alejados de las empresas de tecnología chinas dentro del contenido de las redes sociales y los juegos y, en cambio, se centraran en las empresas orientadas al consumidor. Esta sigue siendo nuestra opinión.
Los problemas del lado de la oferta están creciendo
Los precios del mineral de hierro han estado bajo una fuerte presión últimamente y, a medida que se revelan más precios del rompecabezas, ahora está claro que parte de la razón es quizás que las fábricas chinas, incluidas las siderúrgicas, cierran la producción debido a la escasez de energía. El mundo se enfrenta actualmente a un “shock energético” con Europa experimentando aumentos drásticos en los precios de la electricidad y la energía. El gas natural licuado tiene una gran demanda de China y Japón, mientras que Europa también está luchando por obtener suministros, ya que Europa ha sido golpeada por una tormenta perfecta de producción de electricidad por debajo de lo normal a partir de fuentes de energía renovables. Al mismo tiempo, los precios del carbón se están disparando, lo que también agrega más presión a los productores chinos, lo que a su vez podría mantener las presiones inflacionarias en todo el mundo.
Por ahora, las acciones se mantienen tranquilas, pero la creciente evidencia de disonancia en la economía global y los mercados de acciones no puede ignorarse por mucho tiempo. Las fichas de dominó están en movimiento y es solo cuestión de tiempo antes de que obtengamos una corrección saludable en las acciones que refleje los problemas crecientes en nuestra economía global.
