• ¡Guau, sorpresa! Los datos de empleos del viernes sorprendieron literalmente a “todos”. Las nóminas aumentaron solo 235k frente a la estimación media de 732.5k. El oro subió, el dólar bajó por ese gran error: las acciones lucharon por encontrar una dirección después de salir los datos.

Pensamos ¿quizás ahora la mala noticia es realmente mala? Pero adivinen qué, el índice tecnológico de EE UU, después de perder alrededor del 1% en menos de 20 minutos, revirtió su pérdida y terminó la semana en territorio positivo. Fue entonces cuando recordamos el éxito número uno de la Novelty Orchestra de Ben Selvin en 1919, “I am Forever Blowing Bubbles”. ¡Quizás la canción debería ser el himno del mercado financiero actual!

Los datos de empleos del viernes sorprendieron literalmente a “todos”, es decir, las nóminas aumentaron solo 235k frente a la estimación media de 732.5k.

¿Cuáles fueron nuestras conclusiones de toda esta sorpresa? En primer lugar, hay escasez de mano de obra. En segundo lugar, hay una inflación salarial. Quizás, las personas que no trabajan no están dispuestas a volver a trabajar. No hay que olvidar que, ahora son cerca de dos años que la gente está sin trabajo y muchos han envejecido, es decir, ya no quieren trabajar. Por otro lado, existe un cuello de botella en la oferta. Los negocios aún no están en pleno funcionamiento debido a nuevas variantes y, lo que es más importante, nuestros hábitos de vida han cambiado.

Algunos inversores intentan correlacionar la acción del mercado con el calendario. Si ese es el caso, históricamente septiembre es el segundo mes con peor desempeño para el mercado, siendo octubre el número uno en términos de movimientos mensuales, es decir, moviéndose más del 6% (hacia arriba o hacia abajo) durante uno o ambos meses según datos de Bloomberg. Para nosotros, independientemente del calendario, las decisiones de los bancos centrales sobre su generosa política monetaria acelerarán el salto de volatilidad.

¿Cuáles fueron nuestras conclusiones de toda esta sorpresa? En primer lugar, hay escasez de mano de obra. En segundo lugar, hay una inflación salarial.

Los salarios, el factor más crucial en la ecuación de costos, aumentaron debido al exceso de oferta monetaria. El aumento salarial es un excelente catalizador de la inflación que no será transitoria. Si la historia sirve de lección, tuvimos el mismo fenómeno en los años 70, es decir, una Fed excesivamente acomodaticia que provocó la estanflación y la doble caída al estilo Volker fue la única solución para detener el tren de la inflación. Esta vez, la escasez de barcos podría hacer que la inflación se mantenga. Esto podría validar la decisión de la Reserva Federal de reducir su balance, independientemente de los datos laborales impactantes, en nuestra opinión. Sin embargo, la condición económica y de ingresos es lo suficientemente sólida como para no provocar una venta masiva.

El aumento de la inflación no logró impulsar las acciones más baratas en relación con sus pares. Sin embargo, están altamente correlacionados con los rendimientos de los bonos, que no verán ningún impulso en el corto plazo. Sin embargo, los analistas son optimistas sobre las empresas estadounidenses en medio de los objetivos de fusiones y adquisiciones, aunque ese no es el caso del FTSE 100, el peor desempeño entre los principales índices de referencia de Europa occidental y el IBEX 35. El mensaje aquí es que, esta vez, ser una ganga no es suficiente, y parece que lo caro se está volviendo aún más costoso por una buena razón, a saber, sus atractivos balances.

En general, seguimos a favor de la renta variable frente a la renta fija. Pero las valoraciones se estiran en medio de una creciente inflación. Esto eventualmente puede ser peligroso, aunque quizás no esta semana ni la siguiente. Sin embargo, la introducción de impuestos sobre la recompra de acciones y las ganancias de alta tecnología de la administración de Biden puede eventualmente traer la caída al mercado de valores después de un verano calmado.

En general, seguimos a favor de la renta variable frente a la renta fija. Pero las valoraciones se estiran en medio de una creciente inflación.

Nuestros ojos estarán puestos en los bancos centrales de todo el mundo, con el BCE en el centro. A continuación se muestra la lista de los eventos importantes de la semana:

• Lunes: feriado del mercado de EE UU y Canadá, con el Día del Trabajo y pedidos de fábrica de Alemania
• Martes: PIB de la eurozona, decisión de tasas de Australia, datos comerciales de China
• Miércoles: decisión sobre las tasas de Canadá, Libro Beige de la Fed de EE UU y ofertas de trabajo
• Jueves: decisión sobre tipos del BCE y sesión informativa de la presidenta Lagarde, inventarios de la EIA, datos comerciales alemanes, solicitudes de empleo en EE UU.
• Viernes: producción industrial de Francia y Reino Unido, decisión de tasas de Rusia, PIB del Reino Unido y datos comerciales.