• En todo Estados Unidos, los precios al consumidor están aumentando.
• El gran debate en este momento entre los economistas y la Fed es si este fenómeno es “transitorio” o si los precios seguirán subiendo rápidamente.
• La inflación resulta inevitablemente en la redistribución de la riqueza, la única pregunta es cuánto.
• Cómo proteger su cartera de los estragos de la inflación y algo de sabiduría de Warren Buffett de la década de 1970.

“La mayoría de los que ocupan cargos políticos, comprensiblemente, están firmemente en contra de la inflación y a favor de las políticas que la producen. (Sin embargo, esta esquizofrenia no les ha hecho perder el contacto con la realidad; los congresistas se han asegurado de que sus pensiones, a diferencia de prácticamente todas las otorgadas en el sector privado, estén indexadas a los cambios en el costo de vida después de la jubilación).”

Warren Buffett, mayo de 1977.

La inflación viene

Las expectativas de inflación para los EE. UU. están en su nivel más alto en una década, lo que hace comparaciones a lo largo y ancho del comienzo de la década inflacionaria de los setenta. El IPC subió un 4,2 por ciento interanual en abril (un 3,0 por ciento sin incluir alimentos y energía). La pregunta en el futuro es si esta subida de precios del 4,2 por ciento es un preludio del evento principal de las tasas de inflación de Estados Unidos o si las subidas de precios se moderarán. Después del mayor estímulo en la historia de Estados Unidos, financiado en un 100 por ciento mediante la impresión de dinero, la Fed calificó el informe de inflación del mes pasado como “una sorpresa desagradable“. La ironía no se pierde.

La inflación inesperada da como resultado la redistribución de la riqueza de los prestamistas a los prestatarios y provoca una distorsión económica exponencialmente mayor cuanto más alta es la tasa. La única pregunta es cuánto. Ya hemos visto algunas consecuencias no deseadas por los estímulos de la COVID, con algo de riqueza para los prestatarios (especialmente los propietarios de viviendas) de los prestamistas a medida que la inflación se ha recuperado. Con estos puntos en mente, aquí se explica cómo posicionar su cartera frente a la inflación.

Movimiento de inflación n. ° 1: vender bonos por dinero en efectivo

Cuando llega una inflación inesperada, lo peor que puede poseer de lejos son bonos a largo plazo. La duración es la medida típica del riesgo de tasa de interés en los bonos. Matemáticamente, es el promedio ponderado de su flujo de efectivo por poseer un bono. En la práctica, su duración en años es la cantidad que pierde si las tasas de interés suben un 1 por ciento, menos los intereses que gana.

Por ejemplo, saqué una cotización de TLT, que es un ETF que rastrea el Tesoro a 30 años. TLT tiene una duración de un poco más de 18, lo que significa que perdería el 18 por ciento de su dinero si el rendimiento del Tesoro a 30 años aumenta en un 1 por ciento por año, o de ~ 2.3 por ciento a ~ 3.3 por ciento. Los rendimientos aumentaron alrededor del 1 por ciento para TLT durante el último año, y esto es lo que sucedió.

Si le preocupa que la inflación repunte, la medida más simple que puede tomar para proteger su cartera es eliminar los bonos y canjearlos por efectivo. El efectivo cumple una función similar a los bonos en la cartera, y el efectivo no le hará perder dinero si aumentan los rendimientos. El efectivo superó sorprendentemente a las acciones y los bonos durante la inflación inflacionaria de los setenta. La idea detrás del efectivo es que se pierde cuando la inflación comienza a repuntar, pero cuando la Fed interviene para contrarrestarla elevando las tasas, los bonos se hunden mientras se obtiene un mayor rendimiento. Es probable que la Fed reduzca las compras de bonos antes de subir las tasas de interés, por lo que aunque el efectivo paga poco en este momento, es probable que los bonos bajen de precio.

Vuelve por clases de activos: inflación de los años setenta

Presenté el argumento al principio de la pandemia de que los bonos a largo plazo pagaban menos que las cuentas de ahorro en lugares como Citi, Goldman Marcus y American Express, y esto sigue siendo verdad hasta cierto punto. Aún puede obtener 0.5 por ciento en efectivo con un poco de trabajo preliminar y depósitos máximos de $ 1-3 millones de dólares, con el beneficio de que si la Fed comienza a drenar liquidez del sistema, puede buscar tasas aún más altas.

Movimiento de inflación n. ° 2- Invertir en oro, plata y materias primas

Invertir en materias primas es otro movimiento clásico de la inflación. Observé en la última sección que el efectivo superó a las acciones y los bonos durante períodos pasados de inflación. Sin embargo, hay un período en el que el efectivo se comportó bastante mal durante la inflación, y fue durante la Segunda Guerra Mundial.

La Fed utilizó algo llamado control de la curva de rendimiento durante la Segunda Guerra Mundial. Mantuvieron los rendimientos de los bonos del gobierno a largo plazo en un 2,5 por ciento y las tasas a corto plazo en un 0,375 por ciento, mientras que la inflación subió a más del 20 por ciento poco después de la guerra. El Tesoro creía que era necesario devaluar el dólar estadounidense para el esfuerzo bélico, pero impuso controles de precios para evitar una inflación galopante. Esto significó que hubo una escasez generalizada de bienes durante la guerra en los EE. UU. y que los precios subirían tan pronto como se levantaran las restricciones. En última instancia, los precios aumentaron alrededor del 70 por ciento durante la década de 1940, mientras que el dinero en efectivo regresó casi nada en términos nominales. Sin embargo, a las acciones les fue bien durante la guerra, ya que Estados Unidos finalmente prevaleció.

Una pregunta abierta es si la Fed intentará inflar la deuda fiscal de Estados Unidos o no. Si lo hacen, el efectivo funcionará mal, mientras que el oro, la plata y el petróleo funcionarán bien. Si no lo hacen, entonces el efectivo debería funcionar bien. Considere la posibilidad de poseer ambos para proteger a la Fed.

Rendimientos después de la inflación por clase de activos: Segunda Guerra Mundial

Durante la década de 1970, los precios de las materias primas se dispararon cuando la política monetaria ignoró las limitaciones de la oferta y echó más leña al fuego. Durante la guerra, si estuvieras en un mercado libre y pudieras cobrar lo que quisieras por los productos básicos (probablemente no podrías haberlo hecho a menos que tuvieras poder político), también habrías triunfado. Durante los picos de inflación, puede ver que el S&P 500 en general ha tenido un comportamiento deficiente, mientras que el oro y las materias primas como el petróleo lo han hecho bien.

Es complicado invertir en materias primas. Durante mucho tiempo he argumentado que los ETF de materias primas están manipulados contra los inversores, ya que fueron diseñados por los bancos de Wall Street. Sin embargo, hay algunos ETF en los que es seguro invertir. El oro se puede invertir de forma segura a través de iShares ETF ( IAU ) o SPDR ETF ( GLD ). En la plata se puede invertir de forma segura a través de su ETF iShares ( SLV ). Soy dueño de IAU y SLV, como referencia.

Para invertir en energía, recomendaría invertir en acciones de energía, ya que pagan dividendos y están apalancadas por el precio del petróleo y el gas natural. Un buen juego de energía es el ETF de energía de Vanguard ( VDE ).

Movimiento de inflación n. ° 3: elija sus acciones con cuidado

Como mencioné antes, la inflación redistribuye la riqueza. En lo que respecta a las acciones, esto es bueno para algunos grupos de acciones y malo para otros. Escribí sobre la inflación en marzo y encontré un gráfico útil de Goldman Sachs sobre qué acciones se comportan mejor en inflación y rendimientos crecientes.

Las acciones con mejor desempeño durante la inflación tienden a ser acciones de energía y financieras. Las acciones de peor comportamiento tienden a ser bienes raíces, servicios públicos y bienes de consumo básico.

Creo que un error común que tienen los inversores es que a las empresas con muchos activos duros les va bien en la inflación. Los bienes raíces, en particular, pueden estar sobrevalorados como cobertura contra la inflación cuando no van acompañados de una hipoteca a tasa fija (para los propietarios de viviendas, su hipoteca a tasa fija a 30 años es la cobertura contra la inflación real, no la casa). Para los propietarios de bienes raíces comerciales con contratos de arrendamiento de más de 5 años, el hecho de que los bienes raíces sean una mala protección contra la inflación es doblemente cierto. Estudié la inflación extensamente a principios de este año, y un área de estudio interesante que tuve fue leer las cartas anuales de Warren Buffett a los accionistas durante la década de 1970 y principios de la de 1980. Tengo una copia impresa de todas sus cartas, pero puede encontrar muchas de las cartas en línea de forma gratuita. Además, Buffett escribió un artículo en 1977 para la revista Fortune, este y algunos otros artículos que Buffett hizo sobre la inflación se pueden encontrar aquí de forma gratuita.

Buffett argumentó en su carta de 1983 que las empresas de activos ligeros como See’s Candies crearon las mayores fortunas durante la década de 1970 porque pudieron subir los precios libremente pero no vieron un aumento correspondiente en los gastos de capital. Los grandes gastos de capital, como los bienes raíces, se ven afectados por enormes aumentos en los seguros, los impuestos y el mantenimiento en períodos inflacionarios, lo que puede crear desajustes problemáticos entre costos e ingresos. Esta podría ser una advertencia para aquellos que participan en guerras de ofertas por casas en este momento si las tasas de interés suben (limitando la demanda de nuevos compradores para ingresar al mercado) y sus costos de mantenimiento (impuestos, seguros, mantenimiento, etc.) aumentan más rápido que sus ingresos, podrían tener problemas. El mercado de valores en su conjunto puede no tener un buen desempeño en inflación.

Buffett cerró su artículo de Fortune de 1977 con esto.

“Además, las acciones probablemente sigan siendo la mejor de todas las malas alternativas en una era de inflación, al menos lo son si se compra a precios adecuados “.