- Resumen: El sector de materias primas permanece en modo de consolidación con el índice de materias primas Bloomberg cotizando casi sin cambios por tercera semana consecutiva. La modesta corrección desde febrero ha servido al mercado para reducir parte de la actividad especulativa. Así lo ha preparando para el siguiente tramo alcista, cuando tenga el respaldado de los fundamentos. Una preocupación para el mercado se relaciona con China y el riesgo de que se introduzcan condiciones monetarias más estrictas para frenar el rápido aumento de los precios en las fábricas.
El sector de las materias primas permanece en modo de consolidación con el índice de materias primas Bloomberg cotizando casi sin cambios por tercera semana. Después de alcanzar un máximo de tres años a fines de febrero, después de un aumento del 50% en las vacunas y el optimismo de crecimiento, desde entonces ha visto una corrección modesta a medida que los rendimientos del dólar y del Tesoro se fortalecieron mientras que los diferentes confinamientos han evitado una mayor recuperación.
En energía, el crudo Brent continúa consolidándose en un rango de $ 60 a $ 65 después del rechazo de marzo por encima de $ 70 / b. La perspectiva de un crecimiento económico mundial más fuerte, actualizado al 6% por el FMI la semana pasada, actualmente ayuda a compensar el impacto de un coronavirus “resurgente” justo cuando la OPEP + se prepara para agregar oferta en los próximos meses.
Como resultado, los flujos financieros hacia las materias primas también se han desacelerado y los fondos de cobertura se han convertido en vendedores netos durante las últimas cinco semanas. Durante este tiempo, las posiciones largas netas récord que vimos en 24 futuros de materias primas importantes se ha reducido en un 18% y, aunque afecta a todos los sectores, la mayor parte de la reducción ha afectado al sector de los metales, especialmente al cobre HG.
Los metales industriales, que liderados por el cobre subieron más del 40% durante el año pasado, también han alcanzado una fase de consolidación para aliviar la escasez de suministro, ya que los inventarios de cobre monitoreados por el mercado en Londres y Shanghai han aumentado, así como las preocupaciones sobre el rápido aumento de las fábricas. Los precios de producción en China podrían hacer que la segunda economía más grande del mundo frene de golpe y endurezca las condiciones de la política monetaria.
El IPP de marzo de China, o los precios de fábrica, superaron las expectativas de los analistas al subir un 4,4%, su ritmo anual más rápido desde julio de 2018. La mayor parte del fuerte aumento se puede explicar por el aumento de los precios de las materias primas, y con esto en mente, sabemos que hay más por venir durante los próximos meses. El gráfico a continuación muestra cómo el petróleo crudo continuará agregando presión al alza, no solo al IPP chino sino a la inflación global en general, ya que el impacto interanual del aumento de precios del año pasado se sentirá al menos hasta el próximo enero. Estos acontecimientos han generado preocupaciones de que China, a pesar de cobrar impulso económico, podría ver al banco central del país endurecer la política monetaria y, por lo tanto, frenar el flujo de dinero hacia los mercados financieros.
Agricultura: El aumento continuo de la inflación de los precios de los alimentos se confirmó una vez más la semana pasada después de que la FAO de las Naciones Unidas publicara su Índice Mundial de Precios de los Alimentos de marzo. El índice, que consta de 95 cotizaciones de precios de cinco grupos de materias primas diferentes, subió por décimo mes consecutivo a su nivel más alto desde junio de 2014, un aumento anual de casi el 25%. A excepción de las carnes, todos los sectores están mostrando fuertes incrementos de precios anuales liderados por aceites vegetales como palma, soja y colza en 86%, seguidos por azúcar (+ 30%) y cereales (+ 26,5%). Este último grupo comprende los alimentos básicos mundiales críticos como el trigo y el arroz, que afortunadamente en esta etapa han experimentado incrementos relativamente pequeños, reduciendo así el riesgo de inseguridad alimentaria.
Mientras tanto, los futuros de maíz y soja de EE. UU. se negocian cerca de máximos de varios años después de la reciente publicación del informe Prospectiva de Siembra, que resultó ser una sorpresa después de fijar la superficie asignada para ambos cultivos en niveles más bajos de lo esperado. Mientras tanto, el trigo intenta recuperarse de su reciente caída del 14% gracias al clima seco en varias regiones productoras de trigo de primavera. Sin embargo, es probable que el maíz atraiga la mayor parte de la atención a corto plazo, ya que la fuerte demanda de exportación sigue reduciendo los inventarios internos y los precios hasta un máximo de ocho años.
Si bien la soja y el trigo sufrieron liquidación de las posiciones largas por parte de los especuladores en las últimas semanas, el maíz durante mucho tiempo ha alcanzado un máximo de diez años en 396 mil lotes. En general, el largo neto en soja y granos, actualmente en 684k contratos, experimentó la mayor reducción de una semana desde el pasado mes de mayo, y el maíz ahora representa un enorme 58% de las posiciones largas netas en total.
Metales: La confianza de los inversores en los metales preciosos recibió un golpe durante el primer trimestre, siendo el oro y la plata dos de las materias primas con peores resultados. El oro perdió casi un 10%, mientras que la plata se manejó ligeramente mejor dado su vínculo con metales industriales de mejor desempeño. Sin embargo, lo que quedó claro fue la incapacidad de los metales para encontrar una defensa contra el aumento de los rendimientos de los bonos y un dólar más fuerte. Al ser el tipo de interés y el dólar más sensible, la debilidad quizás no fue tan sorprendente ya que el dólar subió y los rendimientos de los bonos se dispararon en medio de una recuperación más fuerte de lo esperado en el crecimiento global y especialmente en Estados Unidos.
Habiendo caído casi un 20% desde el máximo de agosto, el oro durante el último mes logró dos veces encontrar soporte en un área de importancia crítica por debajo de $ 1680, y durante la semana pasada el metal amarillo, respaldado por una reserva federal moderada de EE. UU., logró recuperarse a un máximo de cinco semanas y casi desafía el área igualmente importante de resistencia alrededor de $ 1765. Aunque, en sus comentarios, Jerome Powell, el presidente de la Fed, también restó importancia al riesgo de que la inflación se salga de control, el oro puede sufrir más pérdidas si el mercado acepta su punto de vista y los rendimientos de los bonos del Tesoro continúan aumentando con un mayor crecimiento en lugar de mayores perspectivas de inflación.
Sin embargo, considerando que la mayor parte del llamado dinero caliente o de corto plazo ya ha abandonado el edificio, actualmente vemos el riesgo de que un movimiento importante se sesgue al alza. El interés abierto en los futuros de oro COMEX ha bajado un 25% desde su máximo de julio de 2020, mientras que la especulación mantenida durante mucho tiempo por los gestores de dinero se ha reducido en un 82% desde su máximo hace un año. Finalmente, las tenencias totales en fondos negociables en bolsa han experimentado reducciones casi continuas desde enero, con una caída total del 10% desde el récord de 3459 toneladas en octubre pasado.
Si el oro logra romper más alto, el mayor ganador parece ser la plata, que actualmente cotiza relativamente barata en relación al oro con el índice XAUXAG que ha subido a un máximo de 2-1 / 2 meses cerca de 70 (onzas de plata por una onza de oro) desde un mínimo reciente de 64.
Nuestro Outlook trimestral publicado recientemente titulado “El mundo está corto de todo” se puede ver aquí. En él, echamos un vistazo más de cerca a las perspectivas macroeconómicas a corto y medio plazo y vemos cómo puede afectar a las diferentes clases de activos de divisas, acciones, materias primas y bonos.
