La Gran Crisis Financiera de 2008 dejó una marca indeleble en mi psique como inversionista.
Pero no fue el desplome en sí lo que me formó como inversionista. Fueron las secuelas del accidente.
Me uní a la oficina de inversiones de un fondo patrimonial en julio de 2007, justo cuando comenzaban a aparecer fisuras en el sistema financiero. Mis primeros 2 años en el trabajo los pasé en modo de supervivencia mientras el sistema financiero se tambaleaba al borde del colapso.
Fue un período aterrador para vivir como inversor.
El futuro nunca se alinea completamente con el pasado, pero cualquiera que haya estudiado la historia del mercado sabe que las caídas suelen ir seguidas de recuperaciones. Así es como funciona esto.
El problema que presencié entre la mayoría de las donaciones y fundaciones es que no pudieron salir de la mentalidad de búnker de la crisis. Todo el llamado dinero inteligente continuó cargándose en fondos de cobertura, estrategias de riesgo de cola e inversiones conservadoras después del colapso.
No estoy diciendo que predije los increíbles rendimientos que hemos visto desde el suelo en marzo de 2009 1, pero me resultó extraño ver cuántos inversores institucionales estaban creando asignaciones más conservadoras a raíz del colapso de lo que habían entrado en ellas. Fue completamente al revés la forma en que debería invertir el capital sabiamente.
Sin embargo, esto es lo que sucede. El sesgo de lo reciente hace que las personas inviertan en el espejo retrovisor al luchar constantemente en la última guerra.
Esta misma mentalidad estaba en funcionamiento cuando la gente comenzó a ver al sector de la tecnología como una burbuja a principios y mediados de la década de 2010:
- 18 de mayo de 2012: OPI de Facebook y la burbuja de la nueva tecnología (The Guardian)
- 3 de noviembre de 2013: evidencia de que el sector tecnológico está en una burbuja masiva (Business Insider)
- 1 de mayo de 2014: Silicon Valley se dirige hacia otra burbuja tecnológica (LA Times)
- 5 de marzo de 2015: Cubano: La burbuja tecnológica ahora es peor que hace 15 años (CNBC)
Todo el mundo todavía estaba tan marcado por la explosión de las punto com que siguió al boom de finales de la década de 1990 que otra burbuja tecnológica parecía la decisión obvia. En cambio, la década de 2010 estuvo dominada por el sector tecnológico y cualquiera que se interpusiera en el camino de ese tren de carga fue atropellado.
Creo que estamos en una posición similar en este momento en el mercado de la vivienda. Las cosas están al rojo vivo en el sector inmobiliario residencial. Por lo tanto, la gente recurre inmediatamente a la última vez que sucedió y asume que tiene que ser una burbuja de proporciones épicas, como la que vimos antes del colapso de 2008.
No puedo predecir el futuro, pero si tuviera que adivinar, escucharemos avisos de burbujas inmobiliarias en los próximos años, tal como escuchamos cuando la gente comenzó a ver la bolsa de valores estadounidense como una burbuja alrededor de 2012.
La actual escasez de oferta en el mercado de la vivienda es un ejemplo perfecto de cómo una recesión anterior puede tener un impacto enorme en la siguiente.
La construcción de viviendas cayó en picado después de la crisis inmobiliaria porque los precios se aplastaron y los constructores quedaron atrapados sosteniendo la bolsa. El mercado se corrigió en exceso y pasamos de una oferta excesiva a una cantidad insuficiente con prisa.
La resaca de la última crisis inmobiliaria está perfectamente resumida en el precio de la madera, que está en una ruptura absoluta:
Los precios de la madera han subido tanto que el precio de la construcción de una nueva casa ha aumentado en un estimado de $ 24,000.
Tracy Alloway y Joe Weisenthal entrevistaron a Stinson Dean, un comerciante de madera, en Odd Lots para ayudar a comprender la causa de la escasez de madera. Este fue mi podcast de finanzas favorito del año hasta ahora porque toca muchos temas importantes cuando se trata de comprender la interacción entre la naturaleza humana y la macroeconomía.
Hay una serie de factores en juego que han causado el aumento masivo en los precios de la madera, pero Dean explica cómo la crisis inmobiliaria anterior cambió por completo la dinámica de esta industria:
Somos [la industria de la madera] más conservadores que otros debido a lo que pasamos en 2007 y 2008 y lo que ignoramos en 2006 y 2007 y sufrimos en 2008.
Fue devastador para muchas personas involucradas. Y mucha gente se limpió. Y si sobreviviste, es porque eres extremadamente conservador. Tienes mucho dinero en efectivo. Es lento para reinvertir. Eres lento para contratar. Eres lento para expandirte. Eres lento para comprar más camiones porque ‘¿y si?’ Y también es lento para comprar un montón de inventario. Desea el menor inventario posible en caso de que se caiga todo.
Eso está muy fresco en la mente de todos. Quienes están por ahí en este momento están por ahí porque pudieron desechar, raspar y sobrevivir estando en el epicentro del gran colapso financiero.
Lo mismo ocurre con los constructores de viviendas. Están pagando deudas y no persiguen agresivamente la tierra y están jugando a lo seguro. Y es como ‘¿Qué estamos haciendo aquí?’ Tenemos esta enorme escasez de viviendas, pero puedes sentir lo indecisos que están todos para creerlo.
La mentalidad que lo ayuda a sobrevivir a un choque es exactamente lo opuesto a lo que necesita para aprovechar un boom.
La pandemia nos ha dado una situación económica como nunca antes habíamos visto. Pasamos de la expansión a la depresión en el transcurso de unas pocas semanas después de que se implementaron los cierres iniciales. Y una vez que el gobierno intervino para mantener la economía a flote, la recesión básicamente terminó en uno o dos meses.
La mayoría de las industrias, cadenas de suministro y corporaciones simplemente no están equipadas para cerrar completamente la producción solo para ver que la demanda regresa en un abrir y cerrar de ojos. Y cuando combine este estado de cosas con las cicatrices de la última crisis, obtendrá algunos resultados económicos extraños.
Entonces, ¿qué sucederá durante el próximo accidente?
¿Serán más lentas las corporaciones para recortar la producción?
¿Veremos realmente un exceso de oferta en ciertas áreas?
¿Será el gobierno más rápido para enviar cheques a las personas?
¿Serán los inversores más rápidos en intervenir y comprar cuando caigan las acciones?
Nadie lo sabe, por supuesto, pero el Corona Crash seguramente causará una serie de reacciones excesivas e insuficientes de corporaciones e inversores por igual.
El riesgo siempre es inherente a los mercados financieros y nunca desaparece.
Pero el siguiente mayor riesgo nunca es exactamente igual al último mayor riesgo. No funciona así.
Desafortunadamente, los humanos luchamos constantemente en la última guerra porque nuestros cerebros se aferran a los eventos más recientes cuando intentan predecir el futuro.
1 Más del 680% para el S&P 500.
