• Microsoft es un gran negocio a un precio aparentemente caro. Es probable que la alta valoración ponga un tope al alza para quienes quieran comprar acciones de MSFT.
• Microsoft tiene sólidas perspectivas de crecimiento en la computación en la nube que pueden ayudarlo a obtener su precio de compra de 32 veces las ganancias del año fiscal 2021.
• Mi pronóstico de acciones para Microsoft para los próximos 5 años.

¿Es la acción de Microsoft una buena compra?

Microsoft ( MSFT ) se transformó de un remanso tecnológico en la década de 2000 a una máquina de crecimiento de computación en la nube en la década de 2010. Además, Microsoft obtiene ingresos constantes de sus otras líneas de negocio, incluidas Windows, Microsoft Office y juegos. En el camino, la acción ha aumentado más de 10 veces más dividendos. No hace falta ser un genio para saber que Microsoft hoy tiene un gran negocio. Después de la subida de las acciones, la pregunta ahora es si la valoración tiene sentido y si las perspectivas de crecimiento futuro de MSFT ofrecen una compensación suficiente para renunciar a otras oportunidades de inversión. En resumen, creo que es probable que las acciones de Microsoft sean una buena inversión a los precios actuales, pero no una gran inversión.

Las ganancias de Microsoft han crecido de manera constante, pero el precio de las acciones ha aumentado más rápido que las ganancias, ya que los inversores han valorado el crecimiento futuro de las acciones. Esto se hace evidente cuando se observa la relación P / E de Microsoft a lo largo del tiempo.

Precio, ganancias y valoración de las acciones de MSFT

Como puede ver aquí, las ganancias de Microsoft han subido y bajado un poco, pero sobre todo durante la última década. La tendencia de ganancias de Microsoft es en realidad más suave de lo que parece debido a algunos cargos tributarios únicos, en 2018 por el impuesto de repatriación, por ejemplo.

Si observa la relación P / E, puede trazar una línea de tendencia de 2011 a 2021 y ver que el mercado está dispuesto a pagar una cantidad cada vez mayor por cada dólar de las ganancias de Microsoft. En 2011, Wall Street odiaba las acciones de Microsoft. Sin embargo, a medida que pasó el tiempo, la línea de tendencia P / E pasó de menos de 10x a 15x, luego a 20x, luego a 25x, y ahora después de la COVID, a más de 30x las ganancias. Por lo que vale, Apple (NASDAQ: AAPL ) experimentó un aumento similar en la valoración en los últimos 10 años. La pregunta que siempre debe hacerse como inversor cuando ve esto es si esto tiene sentido.

En el caso de Microsoft, el aumento de la relación P / E tiene cierto sentido. MSFT solía ganar básicamente todo su dinero con Windows, Microsoft Office y Xbox. Hoy en día, las expectativas nunca han sido tan altas para el crecimiento de las ganancias de MSFT, y la razón es que Microsoft obtiene una cantidad cada vez mayor de sus ingresos de la computación en la nube.

¿Cuánto se espera que crezca Microsoft?

Hace 10 años, no estaba del todo claro de dónde iba a crecer Microsoft. Luego, Microsoft se reinventó en el negocio de la computación en la nube con Azure y acertó. Azure cambió por completo el modelo de negocio de Microsoft, y la administración de Microsoft siguió cuando Satya Nadella (quien dirigió la operación en la nube de Microsoft) fue ascendido a CEO en 2014. Por cierto, con Jeff Bezos saliendo de Amazon (NASDAQ: AMZN ) en 2021, AMZN copió a Microsoft promoviendo a su jefe de computación en la nube (Andy Jassy) a CEO.

Como una empresa de servicios públicos, los proveedores de computación en la nube invierten en infraestructura y luego venden su producto (computación) a los clientes. La inversión en infraestructura es mayoritariamente fija, mientras que los clientes pueden pagar todo lo que necesiten. Con los costos en su mayoría fijos, el crecimiento continuo en las necesidades de datos para las empresas ha hecho un gran impacto para las empresas exitosas en la nube como Amazon AWS y Microsoft Azure. Por ejemplo, Google (NASDAQ: GOOG ) (NASDAQ: GOOGL ) ahora está compitiendo en el mercado de la computación en la nube y sigue perdiendo miles de millones en su esfuerzo por acelerar su negocio en la nube.

La computación en la nube suele ser beneficiosa para los clientes y los proveedores, ya que es mejor que ambas partes compartan la potencia informática que inviertan en ella individualmente. Las economías de escala y los efectos de la red aseguraron que las ganancias se acumularan para los primeros participantes en un tipo de mercado en el que el ganador se lo lleva todo. Hoy, los analistas de Wall Street hablan muy bien de Microsoft por su nueva trayectoria de crecimiento, y se espera que MSFT gane $ 7.77 por acción en 2021, $ 8.28 en 2022 y $ 9.53 en 2023.

Microsoft tiene algunas líneas de negocio diferentes que discutieron durante su más reciente conferencia telefónica sobre ganancias, pero el crecimiento de la computación en la nube es lo que probablemente hará o deshará las acciones. Los números hasta ahora han sido excelentes, con $ 6.43 mil millones en ingresos operativos solo en el último trimestre y un rápido crecimiento (aproximadamente 1/3 de los ingresos y ganancias totales de Microsoft).

Como regla general, ninguna empresa puede crecer al 30 por ciento anual para siempre. Esto hace que invertir en acciones de crecimiento sea complicado cuando paga un múltiplo alto por ellas.

Microsoft no es una excepción, su segmento de la nube no podrá crecer al 30 por ciento anual para siempre. La pregunta es qué tan grande puede crecer antes de disminuir el ritmo. Mi intuición es que la pandemia impulsó la adopción de la nube por parte de las empresas, ya que el trabajo desde casa obligó a las empresas a invertir en su infraestructura tecnológica. Cuanto más rápido crece una empresa, más complicado es valorarla, pero supongo que Azure puede crecer un 20% anual durante los próximos 5 años, y luego un 5% después de eso.

Redondeemos las ganancias operativas de Azure / Cloud el último trimestre a $ 6.4 mil millones. Microsoft generalmente convierte alrededor del 75 por ciento de sus ingresos operativos en ingresos netos, y el resto se destina a elementos como compensación de acciones (un gasto absolutamente necesario), depreciación y amortización (asumiré que son iguales al gasto de capital de Azure a largo plazo) y un montón de otros artículos diversos. Eso nos lleva a una estimación de $ 19,2 mil millones para las ganancias anuales actuales del segmento de nube de Microsoft, o alrededor de $ 2,56 por acción.

Según estimaciones de los analistas, Microsoft ganará otros 5,21 dólares de todas las demás fuentes este año. Digamos que los ingresos de la nube crecen un 20 por ciento durante los próximos 5 años, lo que nos da $ 6.37 por acción en ingresos de la nube. Ahora, supongamos que el resto de sus ingresos crece un 5 por ciento anual, lo que creo que es justo para una estimación a largo plazo. El resto del negocio de Microsoft ganaría alrededor de $ 6,65 por acción en 2026. Si los sumamos, Microsoft debería poder ganar alrededor de $ 13,02 por acción durante los próximos 5 años antes de contabilizar las recompras. MSFT recompró alrededor del 1 por ciento de sus acciones en circulación el año pasado, si asumimos que recompran el 5 por ciento de las acciones durante los próximos 5 años, entonces aumentamos las ganancias por acción a ~ $ 13,70.

Pronóstico de acciones de MSFT

Creo que MSFT debería acercarse a duplicar las ganancias por acción durante los próximos 5 años. Sin embargo, como señalé antes, el negocio de la nube no crecerá a este ritmo para siempre, y el precio de las acciones ha aumentado mucho más rápido que las ganancias durante la última década, esencialmente inculcando parte de este crecimiento en las acciones.

Para 2026, me parece justo suponer que el múltiplo de MSFT se reduce a 25 veces las ganancias desde 32 veces, mientras que el crecimiento de las ganancias eventualmente se desacelera. Esto nos lleva a una previsión de acciones de $ 342 para Microsoft en 2026, más dividendos. Algunos lectores pueden pensar que estoy siendo demasiado duro con Microsoft. Descubrí que las valoraciones son bastante altas para la tecnología de gran capitalización después de 2020, y estas altas valoraciones están restando ventajas futuras.

Todo incluido, incluidos los dividendos, mi precio objetivo significa que estoy proyectando un rendimiento anual de alrededor del 7 por ciento para los accionistas de Microsoft. Estoy proyectando rendimientos similares para Apple, Amazon y otros nombres tecnológicos populares de gran capitalización. Es posible que esté siendo demasiado conservador en mis proyecciones, pero no se puede negar que la mayor parte del aumento en el valor de las acciones tecnológicas populares proviene de aumentos en la valoración y aumentos únicos en las ganancias de los recortes de impuestos corporativos. En el futuro, es probable que los rendimientos de NASDAQ sean sustancialmente más bajos que en el pasado, y esto incluye a Microsoft.

Cerraré este artículo enumerando las 10 principales acciones NASDAQ por capitalización de mercado en 1999.

• Microsoft
• Cisco (NASDAQ: CSCO )
• Qualcomm (NASDAQ: QCOM )
• Intel (NASDAQ: INTC )
• WorldCom
• Oracle (NYSE: ORCL )
• Dell (NYSE: DELL )
• Sun Microsystems
• Yahoo
• JDS Uniphase

Si bien espero que Microsoft continúe funcionando bien como empresa, la valoración actual, aunque no es tan disparatada como la de 1999, limita las perspectivas de sus acciones. Los fantasmas del pasado de NASDAQ también se ciernen sobre mis proyecciones, y creo que un rendimiento anual del 7 por ciento para los accionistas de Microsoft suena bien en el futuro dadas sus perspectivas de crecimiento, valoración y posición competitiva en el mercado.

Las acciones de Microsoft podrían tener un rendimiento sustancialmente mejor o peor que mi proyección, pero mis proyecciones combinadas con una investigación de larga duración sobre las acciones populares que tienen rendimientos ligeramente más bajos que el promedio sugieren que la ventaja de MSFT no es tan buena como piensan los accionistas más optimistas.