• Resumen: Los mercados financieros, incluidas las materias primas, pasaron la semana recuperándose con fuerza después de lograr superar las réplicas del FOMC. Muchos de los movimientos posteriores al FOMC ahora se han girado liderados por las acciones estadounidenses que alcanzaron nuevos máximos históricos y los rendimientos de los bonos se negocian de manera estable, mientras que los inversores en el dólar todavía están tratando de decidir si el repunte del dólar posterior al FOMC se reafirmará o revertirá por completo. En las materias primas, la reciente rotación de los metales y la agricultura a la energía mostró signos de flexibilización con el Bloomberg Commodity dirigiéndose a su racha más larga de ganancias trimestrales desde 2008.

Los mercados financieros pasaron la semana recuperándose con fuerza después de lograr superar las réplicas del FOMC que inicialmente hicieron subir los rendimientos del dólar y del Tesoro de EE UU mientras bajaron las acciones y las materias primas. La mayoría de estos movimientos iniciales ahora se han girado liderados por las acciones estadounidenses que alcanzaron nuevos máximos históricos y los rendimientos de los bonos se negocian de manera estable, mientras que los inversores del dólar todavía están tratando de decidir si el repunte del dólar, posterior al FOMC, consolidará o girará por completo.

En las materias primas, la rotación de los metales y la agricultura a la energía mostró signos de relajación. Con el sector de granos como excepción, todos los demás sectores subieron la semana pasada a medida que el golpe que dio el FOMC continuó suavizándose. El petróleo crudo y el gas natural subieron en respuesta al aumento de la demanda y los productores estadounidenses de esquisto se centraron en los números dados por la economía en lugar de aumentar la producción. Estos movimientos elevaron ambos combustibles a los niveles vistos por última vez en 2018. El mercado del petróleo se centró particularmente en la OPEP y el próximo movimiento de Rusia cuando se reúnan el 1 de julio para acordar los niveles de producción para agosto y más allá.

Los metales industriales liderados por el cobre reaparecieron después de que las autoridades chinas solo liberaran pequeñas parcelas de metales de las reservas estatales como parte de sus esfuerzos por frenar los precios. Además de esta noticia, una propuesta rusa de introducir un impuesto de exportación del 15% sobre el aluminio, el cobre, el níquel y el acero para combatir la inflación de los precios de los metales en el país y aumentar los ingresos fiscales. Al ser un exportador importante, la implementación podría endurecer aún más los mercados y proporcionar un soporte de precios en el 2S21.

Los precios del cobre también encontraron ofertas, aunque moderadas, después de que el plan de infraestructuras de $ 579 mil millones del presidente Biden recibió apoyo bipartidista. Sin embargo, el acuerdo, que respaldaría la demanda de cobre a través de medidas de transición energética con el establecimiento de una red de carga de vehículos eléctricos, aún debe encontrar una forma de superar a un Congreso muy dividido.

El oro luchó por encontrar nuevas compras a pesar de la renovada debilidad del dólar y los rendimientos reales estadounidenses retrocediendo hacia los niveles anteriores al FOMC. El mercado sigue dividido sobre las perspectivas de inflación y, por ahora, el consenso se ha movido a apoyar la visión transitoria que están hablando los bancos centrales, especialmente la Reserva Federal de EE UU. Con otros metales ligados al oro, como la plata y el platino, ambos con un rendimiento superior, el metal amarillo puede prepararse lentamente para un nuevo desafío al alza. Sin embargo, es probable que los compradores potenciales permanezcan al margen, ya sea esperando otro tramo más bajo o una ruptura por encima de $ 1820 / oz.

Los precios del gas natural en EE UU subieron a su nivel más alto en más de dos años a $ 3.44 / MMBtu debido a que el calor extremo en el oeste de EE UU aumentó la demanda de los servicios públicos, lo que consumió unos suministros ya escasos. Los inventarios están actualmente un 6% por debajo de lo normal para esta época del año con una creciente demanda nacional y de exportación de GNL en un momento en que los productores de esquisto, al igual que los que perforan petróleo, han reducido la producción en respuesta a los pedidos de los inversores. Unos precios del mes inicial tan altos como junio se vieron por última vez en 2014 cuando se negociaron a $ 4.55 / MMBtu.

En Europa, el contrato de gas TTF holandés subió a un máximo de 2008 por encima de 32 € / MWh, equivalente a 11,25 dólares / MMBtu. El gas almacenado ha alcanzado su nivel más bajo para esta época del año desde 2009 gracias a una combinación de mantenimiento de la terminal de GNL, una fuerte demanda relacionada con el clima cálido y flujos reducidos de Rusia, potencialmente motivados geopolíticamente para forzar un acuerdo sobre el futuro abrir el oleoducto Nord Stream 2. Las bajas entregas de gas y la menor producción de energía eólica han obligado a un mayor uso de carbón, lo que a su vez ayuda a apuntalar los precios del carbono que se mantienen en una trayectoria ascendente, actualmente por encima de 55 € por tonelada.

A corto plazo, la dirección del precio dependerá de la subasta de capacidad de Ucrania del 29 de junio en su oleoducto, una ruta de tránsito crítica a Europa, y si Rusia y Gazprom optarán por enviar más suministros a través de Ucrania. No menos importante considerando un próximo trabajado de mantenimiento de 10 días en el oleoducto Nord Stream 1 que une Rusia directamente con Alemania.

El contrato de gas a plazo de un mes de TTF holandés (escala izquierda) y el contrato de primer mes de Henry Hub en EE.

Crudo: Después de una pequeña corrección posterior al FOMC, el petróleo crudo reanudó rápidamente su movimiento alcista con el WTI y el Brent alcanzando los niveles vistos por última vez en 2018. Esto se debe a la creencia de que la OPEP +, en el corto plazo, administrará los aumentos de producción de una manera que asegura un sostenimiento continuo de los precios a medida que la demanda global continúa recuperándose, y más tarde debido a la creciente preocupación de que la falta de CAPEX gastado en nueva producción podría dejar el mercado con sub-abastecimiento desde finales de 2022 en adelante. Recientemente, el repunte ha sido liderado por el WTI, que ha visto reducir su descuento frente al Brent debido a la especulación de que los niveles de almacenamiento en Cushing, el centro de entrega de futuros del WTI, podrían reducirse aún más en medio de la fuerte demanda de refinerías del Medio Oeste.

Las rotaciones de precios, que en las últimas semanas han favorecido a la energía sobre los metales y la agricultura, también han provocado una rotación por parte de los especuladores. Si bien redujeron la exposición a los metales, tanto preciosos como industriales, junto con la agricultura, las posiciones largas netas combinadas en productos de petróleo y combustibles (por ejemplo, gas natural) se ha convertido en la mayor apuesta para el aumento de los precios de la energía desde octubre de 2018, está un 33% por debajo del récord de enero de 2018.

Sin embargo, cada vez más, el enfoque del mercado petrolero se centrará en la reunión de la OPEP + del 1 de julio y, a través de las acciones o inacciones del grupo. Con el presupuesto gubernamental actual de Rusia basado en un petróleo cotizando en los 40, es posible que estén más inclinados a respaldar un aumento de la producción para garantizar una mayor participación de mercado al tiempo que se limita el riesgo de un aumento de la producción fuera de la OPEP.

Arabia Saudita, sin embargo, tiene la clave, sobre todo después de lo conseguido con lo realizado en enero, cuando hicieron un recorte unilateral de producción para respaldar los precios durante un período de cierres renovados. El mundo está esperando a ver si intentarán respaldar precios aún más altos argumentando en contra de un mayor aumento de la producción. La rigidez continua garantizará una curva con fecha muy hacia atrás que beneficiará a los productores de la OPEP + que venden a precios basados en precios al contado elevados. Mientras tanto, los productores financiados con deuda, por ejemplo los productores de esquisto de EE UU, a menudo se ven obligados a cubrir parte de su producción futura con un plazo de 12 a 18 meses y, dada la forma de la curva a plazo, a precios significativamente más bajos que los precios al contado actuales.