• Resumen: Nuestro informe se centra en las señales de que varios mercados, incluidas las materias primas, están experimentando un impulso cada vez menor. Confinamientos prolongados y nuevos casos relacionados con la Covid-19, ahora también en China y Hong Kong, así como por mayores dudas sobre la capacidad de Biden para obtener su paquete de estímulo en el Congreso ponen en duda la continuidad del mercado. Acontecimientos que pueden causar cierta inquietud entre los especuladores que mantienen una exposición larga y sin precedentes en materias primas.

En la tercera semana de operaciones, vemos cada vez más señales de que varios mercados comienzan a perder en parte el fuerte impulso que los llevó, incluidas las materias primas, al alza durante los últimos meses. No menos importante después de los eventos a principios de noviembre cuando el optimismo de las vacunas y la elección de Joe Biden como el próximo presidente de los EE. UU. elevaron las expectativas del mercado de crecimiento, inflación y un dólar más débil.

En nuestra última actualización semanal de materias primas mencionamos cómo el impulso de las materias primas, con algunas excepciones, una de ellas son los cereales, había comenzado a desacelerarse. La semana pasada, el impulso de desaceleración se convirtió en pérdidas absolutas lideradas por los sectores de granos y energía. Sin embargo, después de haber visto ganancias inusualmente fuertes en algunas materias primas clave, desde el petróleo crudo hasta el maíz y el cobre, el riesgo de un retroceso o, en el mejor de los casos, de un período de consolidación ha aumentado.

Varios factores pueden haber influido en el último cambio de sentimiento hacia una mayor cautela. Después de la transición pacífica del poder en Washington, el partido de Biden parece haber terminado cuando la realidad se establece. Una realidad que verá a más de 100.000 estadounidenses perder su lucha contra la COVID-19 antes de que la pandemia comience a aflojar en la segunda mitad de 2021. Al mismo tiempo, las esperanzas de que los nuevos estímulos estadounidenses pasen sin problemas por el Senado se desvanecen a medida que aumenta la oposición republicana. La inflación permanece contenida con una aceleración esperada que no constituye un riesgo hasta la segunda mitad, una vez que los efectos básicos del colapso del precio del crudo del año pasado comiencen a desvanecerse. A la inquietud se suma el aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses y la fortaleza del dólar.

Además, además de los continuos confinamientos por todo el mundo, estamos viendo brotes en al menos tres provincias del norte de China, lo que ha provocado nuevos confinamientos. De este modo, se generan preocupaciones sobre las perspectivas de la demanda a corto plazo de un país que casi sin ayuda, en ocasiones durante el año pasado, ayudó a respaldar la demanda de varias materias primas clave, desde el petróleo crudo y el cobre hasta la soja. Es poco probable que los confinamientos y las restricciones en todo el mundo se alivien pronto y, con ello, es probable que veamos que el momento de la recuperación esperada continúa retrasándose, lo que puede desafiar aún más las perspectivas a corto plazo.

Con esto en mente, la atención se centra en los riesgos que representa las posiciones largas especulativas, en niveles récord, para las perspectivas a corto plazo. Los meses de enfoque en la reflación, las expectativas de una recuperación impulsada por las vacunas en la demanda mundial de materias primas, así como la escasez emergente en materias primas clave, han impulsado un aumento en la demanda especulativa de los especuladores. En la semana que finalizó el 12 de enero, mantuvieron posiciones largas netas de futuros y opciones de 2.6 millones de lotes en 24 futuros de materias primas valorados en $ 128 mil millones. Habría sido un nuevo récord si no hubiera sido por una caída del 31% en las posiciones de oro netas.

El oro y la plata continúan luchando por encontrar nuevas ofertas tras la liquidación de principios de enero que se desencadenó por el aumento de los rendimientos y la cobertura de las posiciones cortas que fortaleció al dólar. En lugar de un sprint, la perspectiva de nuevas ganancias se ha convertido en un maratón y los inversores tendrán que ser pacientes con un repunte de la inflación que no se espera antes del segundo trimestre y más allá. Si bien las tenencias totales en fondos cotizados en bolsa respaldados por plata alcanzaron un récord la semana pasada, los especuladores en oro han estado reduciendo posiciones. Como se mencionó, la semana hasta el 12 de enero vio a los especuladores reducir su largos netos en un 31%. Casi la exposición más baja desde junio de 2019.

Los fondos de cobertura generalmente no se ‘casan’ con sus posiciones y esto a menudo conduce a una respuesta contundente cuando ven un cambio en la perspectiva técnica y / o fundamental. Sin embargo, basándonos en nuestras continuas perspectivas alcistas sobre la inflación, mantenemos una perspectiva positiva para los metales preciosos, pero una vez más se requiere paciencia.

La resistencia del petróleo crudo durante los últimos meses ha sido una característica importante que ha respaldado la estabilidad de todas las materias primas. Alcanzó el nivel más alto en un año la semana pasada a pesar de las preocupaciones sobre la demanda provocadas por la pandemia, ahora también en China, donde los confinamientos se están extendiendo antes de las vacaciones del Año Nuevo Lunar. Limitar las desventajas son las perspectivas de una recuperación de la movilidad impulsada por las vacunas, las esperanzas de estímulo de EE. UU., los recortes unilaterales de producción de Arabia Saudita y una continua y fuerte demanda de los inversores de materias primas, incluido el petróleo.

Mantenemos una visión alcista a largo plazo sobre el petróleo crudo, pero a corto plazo, el riesgo de una corrección del + 10% sigue creciendo. Con esto en mente, mantenemos una estrecha vigilancia sobre el crudo Brent, donde una ruptura por debajo de la tendencia alcista desde el mínimo de noviembre puede indicar una reversión hacia $ 49 / b.

Los granos y la soja, el sector con mejor comportamiento en los últimos meses, también tuvo una toma de ganancias con el índice de granos Bloomberg cotizando a la baja durante la primera semana de siete. Un repunte de + 50% en maíz y soja desde agosto ayudó a atraer posiciones largas especulativas muy elevadas, actualmente un 50% por encima de los dos máximos anteriores en 2016 y 2018. Las posiciones largas especulativas ahora están siendo desafiadas por unas lluvias beneficiosas en cultivos clave de América del Sur. Áreas que pueden mejorar las perspectivas de rendimiento de los cultivos y reducir las preocupaciones sobre la oferta mundial.

Antes de encontrarse con la toma de ganancias, los precios del trigo en ambos lados del Atlántico se habían recuperado fuertemente y los precios del trigo en Chicago y París se acercaron a los niveles más altos en ocho años. El último aumento fue impulsado por la decisión de Rusia de imponer impuestos a las exportaciones para frenar un reciente aumento en los precios internos de los alimentos. Siendo el mayor exportador de trigo del mundo, la medida una vez más, al igual que en 2011, generó preocupaciones sobre las posibles implicaciones políticas y sociales de un repunte continuo.

WisdomTree Grains (AIGG: xlon) es una materia prima cotizada en bolsa (ETC) que rastrea el rendimiento del índice Bloomberg Grains. Desde agosto ha aumentado un 56%, lo que aumenta cada vez más la necesidad de un período de consolidación.