- En el Dirty Dozen [PACK DE GRÁFICOS] de esta semana, revisamos la última encuesta de BofA Fund Manager, descubrimos que el sentimiento de los inversores es “inequívocamente optimista” y hablaremos sobre el impulso fiscal en Estados Unidos. Después profundizamos en las curvas de rendimiento y terminaremos con una operación alcista de un banco japonés.
“El sentimiento de los inversores es inequívocamente alcista …” parece ser la principal conclusión de la última encuesta de BofA Global Fund Manager. Otros aspectos destacados a continuación:
Agrupé mis gráficos favoritos del informe. Los inversores están empezando a apiñarse a un lado del barco. Ese lado es el reflacionario alcista, las tasas cortas y el USD, las materias primas en largo y el valor.
Aquí hay buenas razones para ser optimistas. Tenemos un claro cambio de paradigma en la Fed y un nuevo enfoque fiscal de nuestros Game Masters. Pero, podríamos estar acercándonos al punto en el que el mercado ha descontado todas las buenas noticias… JPM escribe: “La mentalidad de lo que sea necesario que impulsó a los mercados en 2020 ahora corre el riesgo de convertirse en algo demasiado bueno que podrá ocasionar caídas recurrentes en 2021-22 a través de nuevos planteamientos sobre la inflación y la política de la Fed”.
El riesgo es que una amplia recuperación fiscal y en auge haga que la Fed se aleje de su postura política procíclica y el mercado de bonos responda con violentas subidas de tipos, al estilo taper tantrum de 2013.
No creo que eso sea probable, pero es posible que el mercado necesite más convicción. De cualquier manera, necesitamos más gasto en infraestructura, por lo que es de esperar que la “semana de la infraestructura” dé algunos frutos esta vez (gráficos de MS).
En cuanto al USD, vemos una consolidación lateral que ha ayudado a restablecer parte del abarrotado posicionamiento en corto. Si eso es lo mejor que pueden hacer los alcistas del USD, sería una señal bastante bajista.
Compartí este gráfico del diferencial de rendimiento a 10 años / promedio móvil de 40 días hace aproximadamente cuatro meses, usándolo para argumentar que el rally aún tenía mucho camino por recorrer. Eso ya se ha cumplido y puede que sea el momento de buscar un giro, ya que los rendimientos ahora se estiran al alza.
Escribimos sobre el escenario alcista para la vivienda a mediados del año pasado, citando vientos de cola demográficos y una oferta increíblemente limitada. Nada ha cambiado excepto que ahora los consumidores tienen más efectivo.
El inventario sigue siendo extremadamente limitado. Solo hay 2 meses de suministro tanto en el mercado doméstico nuevo como en el existente. Y las nuevas construcciones no van a la par con la formación de hogares (ver CVCO y HOV).
La amplitud a corto plazo del Nasdaq está cerca de un punto crítico. La semana pasada rebotó en un nivel que normalmente marca mínimos a corto plazo. Si no se mantiene y rompe a la baja esta semana o la próxima, abrirá un camino bajista mucho mayor. Algo en lo que fijarnos.
El Bitcoin puede ser el activo más anti-ESG. Lea lo siguiente de BofA, “Si bien el aumento de 40 millones de toneladas en las emisiones de CO2 en los últimos dos años es preocupante, encontramos aún más preocupante la sensibilidad del precio de Bitcoin a las modestas entradas de capital en dólares. De hecho, los cálculos iniciales sugieren que el aumento de los precios de bitcoin podría impulsar las emisiones de CO2 ocasionadas por el Bitcoin a niveles que rivalizan con algunas de las economías más grandes del mundo … Esto tiene un costo enorme con posiblemente un propósito social limitado”.
Trahan Macro sostiene que el cambio de 2 años en el bono de 10 años indica que el comercio de reflación o “reflation trade” todavía tiene recorrido.
Las curvas de rendimiento en todo el mundo continúan acentuándose, lo que está impulsando un rendimiento superior reciente de las finanzas: las curvas más pronunciadas se traducen en mayores márgenes de interés neto (NIM) a medida que los bancos realizan préstamos a corto y largo plazo.
Las empresas financieras japonesas en particular están en modo * emoji de fuego*. Mi gráfico favorito entre el grupo es el de abajo, de Nomura Holdings Inc, (NMR) en chart mensual. Rompió una cuña en un suelo de 12 años. La compañía ha visto 11 años de aumento de BPA.
